事件：公司发布2026年二季度及中期业绩公告。2Q26公司实现营收71.2亿元/同比+10.8%，实现归母净利15.8亿元/同比+2.1%，实现经调归母净利17.1亿元/同比+26.9%，经调EBITDA 27.3亿元/同比+20.0%。公司上调全年业绩指引，收入增速上调至4%-8%（先前为2%-6%），其中HWC收入同比增长上调至7%-11%（先前为5%-9%），管理加盟及特许经营收入增速上调至16%-20%（先前为12%-16%）。公司全年开店目标和RevPAR预期维持不变，对整体需求保持谨慎乐观态度。
　　国内业务营收高增，海外区域分化承压：公司2Q26营收同比+10.8%，主要得益于华住中国区业务增长驱动，2Q26HWC和WI分别录得收入59亿元/13亿元，分别同比+14.9%/-5.8%：
　　1） HWC：经营数据改善+门店扩张双轮驱动，营收增速良好。3Q25-2Q26期间HWC所有在营酒店RevPAR分别同比-0.1%/+2.0%/+3.0%/+1.1%，已连续三个季度录得正向增长，2Q26 HWCOcc/ADR分别同比-1.2pct/+2.6%，需求端虽仍有下滑但下滑幅度环比保持稳定且价格端增长韧性充足。门店端2Q26 HWC供给新开门店498家，总门店数达到13,417家/同比+11.7%，整体门店增速符合预期，自有和加盟管理酒店分别净增减-18家/+340家，轻资产化进程持续推进，同时HWC pipeline中酒店数量为3,054家/同比+4.4%/环比+6.6%，整体储备充足，完成全年目标无忧。
　　2） HWI：各地区表现分化，地缘冲突及新店爬坡造成短期承压。2Q26HWI酒店综合RevPAR同比-3.8%，其中加盟酒店RevPAR同比-9.7%，RevPAR受Occ下滑影响较大。分区域来看，欧洲地区酒店运营情况良好，RevPAR同比+1.1%且Occ与ADR均录得同比提升，但中东地区门店受地缘冲突影响较大，且东南亚新开业酒店仍处于爬坡期，对整体经验情况造成拖累。门店数量层面整体基本保持持平，未对营收起到拉动作用。从全年维度来看所受地缘冲突拖累可通过成本管控进行对冲，全年HWI预计仍可保持盈利状态。
　　轻资产战略持续推进叠加成本管控进程良好，公司盈利能力显著增强：2Q26公司毛利率为43.4%/同比+1.8%，主要得益于租赁酒店持续关店和加盟酒店占比提升下带来的结构红利。公司成本管控成效显著，2Q26销售费用率及管理费用率分别同比-0.1pct/-0.6pct。2Q26归母净利率为22.1%/同比1.9pct，剔除股权激励和汇兑损益影响后公司经调归母净利率为24.0%/同比+3.0pct，经调整EBITDA margin为38.2%/同比+2.9pct，盈利能力显著增强。
　　股东回报力度超预期，现金流健康支撑高分红持续性。公司提前1年完成2024年股东回报计划，并随即启动新一轮3年期25亿美元回报计划，新计划自2026年8月17日起生效并预计于9月完成派发，体现了公司对股东回报的执行力和确定性。也侧面印证管理层对未来自由现金流的信心。
　　投资建议：公司中国区内门店扩张进程良好且储备充足，RevPAR修复趋势明确，同时通过轻资产转型及成本管控持续优化盈利能力，海外虽短期承压但整体影响可控，长期成长确定性较强。我们预计公司公司2026/2027/2028年归母净利润分别为61.6/66.8/73.1亿元，对应PE为16X/15X/14X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：门店拓展不及预期的风险；需求持续下行的风险；行业竞争加剧的风险。