事件：2026H1公司实现营收3.16亿元/同比+106.6%，毛利率47.4%/+0.4pct，扣除剔除存货减值影响后毛利率为48.9%。期内亏损净额1.08亿元（25H1亏损0.41亿元），经调整亏损净额0.64亿元（25H1亏损0.23亿元），主要由于研发投入及汇兑损失增加。
　　具身智能收入占比升至14%，工业场景收入占比升至62.8%。分产品，六轴协作机器人收入1.97亿元/同比+110.4%，占比62.2%/同比+1pct，主因产品矩阵丰富、质量提升带动高价值场景客户拓展与复购；具身智能机器人收入0.45亿元/同比+2052.4%，占比14.3%（25年同期1.4%）；四轴协作机器人收入0.42亿元/同比+5.1%，占比13.2%；复合机器人收入0.27亿元/同比+89.7%，占比8.7%，主因码垛、焊接等场景销售增加。分场景，工业收入1.97亿元/同比+142.4%，占比由53.2%升至62.8%；教育0.73亿元/同比+26.9%，占比由37.8%降至23.4%；商业0.25亿元/同比+84.1%，占比8.1%。
　　具身智能商业化提速、"一脑多体"体系成型、渠道出海共振。具身智能累计拓客达231家，其中工业制造客户近100家，形成"头部验证—场景沉淀—批量复制"路径，已切入法雷奥、零跑汽车、科博达、奥普特等汽车新能源、3C、装备制造及日化领域企业现场。产品迭代方面，公司于2026年5月发布自研世界动作模型“空弈Dobot WAM具身大模型”，并构建以统一“大脑”+全身运动与局部力控融合系统“小脑”+全形态机器人为“多体”的“一脑多体”技术体系。渠道方面，依托成熟协作机器人渠道网络带动具身智能新产品出海，海外核心区域收入快速增长，海外本地化服务能力持续完善。
　　销售和管理费用率下降，研发投入保持高位。销售费用1.30亿元/同比+57.7%，销售费用率41.0%/同比-12.6pct。管理费用0.54亿元/同比+98.5%，管理费用率17.0%/同比-0.7pct。研发费用1.02亿元/同比+148.4%，研发费用率32.1%/同比+5.4pct。融资成本123.8万元/同比下降39.0%。其他开支由2025年同期0.02亿元增至0.68亿元，主要由于汇损增加约0.66亿元。
　　投资建议：我们认为，公司六轴协作机器人保持远超行业均值的高增长，且有望逐步迎来正收益，26H1具身智能相关业务对业绩的贡献显著提升，借助“一脑多体”技术体系、自研模型、丰富客户积累和规模落地经验，有望逐渐放量。我们预测公司26-28年将实现营收7.62亿元/11.33亿元/17.07亿元，增速54.9%/48.65%/50.64%。当前股价对应26-28年PS为12.1/8.2/5.4x，维持推荐评级。
　　风险提示：下游市场需求不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，海外关税政策变动的风险，具身智能机器人技术进展与量产落地不及预期的风险。