拼多多发布2Q26业绩：2Q26公司总收入录得1123.6亿元，YoY/QoQ+8.1%/+5.8%。其中交易服务收入录得547.2亿元，YoY+13.3%；线上营销服务收入录得576.4亿元，YoY+3.5%，增速环比企稳回升。利润方面，2Q26公司经调整后经营利润录得290.7亿元，YoY/QoQ+4.8%/+37.8%；经调整净利润录得284.9亿元，YoY-12.9%，净利润率同比下滑。
　　持续投入自营品牌建设：根据公司业绩会，自营品牌业务是公司在供应链投资方向的重要延伸，初期会有选择的在核心品类深耕，与制造商建立深度产品共创关系，品牌自营业务需要较长培育与磨合周期，是平台长期战略投入方向。
　　面对关税逆风强化供应链能力与合规建设：管理层业绩会表示，欧盟7月起对跨境小包征收关税短期导致相关市场跨境订单履约效率降低、成本上升，业务增长受到一定影响，长期看公司将加快供应链能力建设，引入本地商家丰富供给、加快本地仓储履约能力建设增强业务韧性，同时投入合规能力建设与平台治理，提升商品质量、做好消费者保护，为全球消费者提供可信赖的购物平台。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2026-2028年营业收入为4684/5814/7044亿元，同比+8.5%/+24.1%/+21.2%；经调整后净利润为1029/1325/1558亿元。公司将持续在供应链建设、自营品牌、平台治理及全球化业务等方向投入，这些投入会继续影响整体收入以及利润。参照同类公司估值，给予拼多多26年10倍PE估值，对应公司的合理价值为106.53美元/ADS，维持“买入”评级。
　　风险提示。电商行业竞争加剧使得公司利润长期承压；供应链建设及自营品牌投入超预期；海外业务投入超预期；海外监管政策趋严及合规成本上升风险；跨境贸易政策、关税及地缘政治变化风险。