【市场回顾】
　　上周恒生指数上涨3.55%，恒生科技指数上涨1.24%，恒生中国国有企业指数上涨3.39%，港股在前一周调整后明显反弹。行业方面，原材料、能源、医疗和金融表现居前，其中有色金属和石油石化分别上涨10.5%和6.1%；半导体、传媒等科技细分方向仍然承压。整体来看，本轮行情主要由资源、价值及部分防御板块推动，科技内部继续分化。资金方面，盈富基金和恒生中国企业ETF份额有所增加，但南向资金年内累计净流入较7月底略有下降，增量资金持续性仍待观察。
　　【投资建议】
　　市场环境：美国就业和通胀数据降温后，市场对美联储进一步加息的预期下降，但美国财政赤字、国债供给和融资需求推动长端美债收益率维持高位。当前利率环境更接近“短端政策压力缓和、长端财政压力维持高位”，成长资产的估值压力尚未完全解除。与此同时，黄金、白银和原油明显上涨，反映美国财政风险、美元走弱及中东能源供应风险正在成为新的大类资产定价因素。国内方面，7月消费、投资和房地产数据仍然偏弱，基本面修复仍需进一步确认。
　　后市观点：原材料板块重回强势，恒指反弹仍待持续性确认
　　上周港股反弹主要由原材料、能源、医疗和金融推动，而科技板块并未全面走强，显示市场仍以结构性轮动为主。短端加息压力下降有助于港股估值，但长端美债收益率高企、国内基本面偏弱以及增量资金不足仍限制指数进一步上行。因此，我们仍将“指数震荡、板块分化与轮动”作为当前基准情形。
　　【市场外部环境】
　　国内外经济数据跟踪：国内公布部分7月份经济数据。
　　国内外央行最新动向：美联储会议纪要显示会议纪要仍显示内部通胀警惕较强。
　　风险提示
　　国内国外经济下行风险加大、美联储货币政策超预期偏鹰、地缘政治风险变化。