【投资要点】
　　业绩符合预期，处于业绩预告中枢
　　2026年上半年，公司实现收入约10.48亿元，同比增长14.3%；实现净利润1.68亿元，同比增长11.1%，基本处于业绩预告中枢。公司业绩增长主要受益于在大湾区的品牌口碑与教学质量，报读人次稳步提升。
　　素质教育和辅导项目业务增长稳健，AI大模型已获备案
　　分业务来看，综合素质业务实现8.62亿元，同比增长19.4%，辅导项目实现0.98亿元，同比增长10.1%，全日制复习项目实现0.85亿元，同比下滑15.9%。素质教育和辅导项目业务保持稳健增长，全日制业务有所下滑，与普高率提升有一定关系。推进「ALLINAI」战略方面，公司持续在教学研发及管理、市场营销、营运管理、人才招训及培养等环节推进AI应用，且自主研发的「卓越教育大模型」于今年6月正式通过国家生成式人工智能服务备案，未来将持续为教学提质增效。
　　毛利率基本持平，股东回报持续兑现
　　2026年上半年，公司毛利率为45.16%，同比+0.11个百分点；公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.83%/11.15%/0.59%，分别同比基本持平/-1.35/- 0.19个百分点，销售费用增长主要系招生费用增加。公司重视股东回报，派息比例逐年提升，2024-2026年分红比例分别为50%、60%、70%，2026年中期股息每股18.0港仙，预计26年股息率超10%。同时，公司2026年7月启动股份回购，计划使用约1亿港币场内购买3000万股。
　　维持“买入”评级，目标价5.09港元/股
　　公司持续提升广州本部的市占率，同时拓展佛山、深圳等地，长期仍有成长空间，且当前股息率具吸引力。我们维持盈利预测，预计26-28年实现归母净利润3.38/3.81/4.35亿元，同比增长12.0%/12.8% /14.3%，给予26年10倍PE，对应目标价5.09港元/股，有55.4%上涨空间，维持“买入”评级。
　　【风险提示】
　　1.行业竞争加剧风险；
　　2.监管政策变化风险；
　　3.行业参培人数下滑风险。