业绩符合预期，利润处于预告中枢
　　2025年，公司实现收入约19.04亿元，同比增长72.8%；实现净利润3.02亿元，同比增长57.3%，处于业绩预告中枢。公司业绩高增主要受益于综合素养业务的增长，全年课时数同比增长106%，整体课时单价同比增长2.5%。
　　素质教育业务高增，AI赋能初显成效
　　分业务来看，综合素质业务实现15.02亿元，同比增长111.5%，全日制复习项目实现1.63亿元，同比下滑21.1%，辅导项目实现2.23亿元，同比增长22.9%。素质教育业务保持高增，成为公司业绩增长核心驱动力；全日制业务有所下滑，主要由于整体市场的萎缩。公司通过AI赋能业务，围绕教学个性化赋能与运营全链路提效两大方面，在教学端发布AI学伴、AI阅读等产品，在运营端上线AI诊断工具、AI销售伙伴等工具，持续提升赋能教学质量和效率。
　　毛利率略有下滑，分红持续兑现
　　2025年，公司毛利率为45.4%，同比下降0.9个百分点，主要由于新教师招聘、新网点布局，以及市场竞争环境等因素影响。费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为7.13%/12.43%/5.23%，分别同比+0.23/-0.3/+0.97个百分点，销售费用率增加主要是招生和市场推广投入增加，研发费用率增加主要是AI相关产品的投入。此外，公司重视股东回报，派息比例逐年提升。2024-2026年分红比例分别为50%、60%、70%，2025年股息率已超7%。
　　维持“买入”评级，目标价5.78港元/股
　　公司持续提升广州本部的市占率，同时拓展佛山、深圳等地，长期仍有较大增长空间，且当前股息率具吸引力，26年股息率预计达10%。考虑到短期受到竞争影响，我们小幅下调盈利预测，预计26-28年实现归母净利润3.38/3.81/4.35亿元，同比增长12.0%/12.8% /14.3%，给予26年12倍PE，对应目标价5.78港元/股，有83.4%上涨空间，维持“买入”评级
　　 【风险提示】
　　1.行业竞争加剧风险；
　　2.监管政策变化风险；
　　3.行业参培人数下滑风险。