【投资要点】
　　深耕华南，业务重回扩张
　　公司为华南地区教培龙头，成立于1997年，2018年在香港联交所主板上市。公司一直秉承“一切为了孩子健康生长”的初心，致力于为家庭用户提供孩子的综合成长服务与解决方案。2017年，卓越教育提出了“向未来生长”的品牌战略。2022年，公司开始积极转型素质教育，2023/2024年扣非归母净利润同比+108.99%/74.21%，业绩大幅增长。2024年，公司坚定推进“All in AI”战略，赋能教学体系。
　　行业需求刚性，广东K12教培市场空间广阔
　　“双减”政策优化，K12教培刚需仍然强韧：1）政策优化：政府鼓励高质量非学科类素质教育校外培训，K9非学科、高中阶段不再参照K9学科监管执行，推动素质教育培训进一步渗透。2）供给出清，需求刚性强：学科教培供给出清，机构数量较“双减”前压减率达9成，龙头有望受益；K12素质教育市场空间广阔，我们预计2025-2030年广州市/深圳市K12市场规模CAGR为5%/7%，2030年分别达202/279亿。
　　品牌护航，强教学实力，助湾区扩张
　　公司凭借在教育行业27年的从业经验，积累了良好的声誉，近期广州暑期续课率接近80%。公司的“强语文”优势早已深入人心，在“双减”后，充分发挥其“双减”前“强语文”优势，推动素质教育产品的创新和升级。此外，顺应国家重视人工智能教育的趋势，公司推出人工智能编程课程，团队已连续在世界机器人大赛等多个比赛中获得奖项。受益大湾区人口持续净流入、教育支出水平更高等红利，助力公司进一步提升广州本部市占率，且在深圳、佛山等地仍有较大的拓展空间，业绩成长空间充足。
　　给予买入评级，目标价6.89港元
　　公司注重股东回报，逐年提升分红率，2025/2026年计划派息比例分别为60%/70%，股息分末期和中期两次派付，股息率在同业中具吸引力，反映公司良好的现金流能力，提升投资者信心。
　　我们预测公司2025-2027年实现收入19.95/23.81/28.11亿元，同比增长81.0%/19.3% /18.1%；归母净利润3.25/3.82/4.46亿元，同比增长68.9%/17.6% /16.8%。公司成长空间充足，分红率高，且目前估值较低，给予目标价6.89港元/股，对应2025年PE为15倍，约26.9%上涨空间，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧
　　监管政策变化风险
　　行业参培人数下滑风险