事件：公司发布2024年年报，实现收入11亿元，同比增长125%；净利润1.9亿元，同比增长114%。其中24H2实现收入7.8亿元，同比增长161%，实现净利润1.4亿元，同比增长98%。公司核心业务表现亮眼，素质转型成果显著，招生人次及辅导课时同比均显著增长。
　　分业务看，素质教育成核心引擎，全日制复读业务市占率进一步扩大。2024年公司素质教育/辅导项目/全日制复读业务收入分别为7.1/1.8/2.1亿元，同比分别增长412%/25%/1%，其中素质产品续报率呈现出稳健上升的良好态势，充分印证公司素质教育产品品质的优化成果。
　　合同负债显著增长。截至2024年底公司合约负债6亿元，同比增长184%，有效说明家长素质教育消费的需求持续增长，为公司未来发展提供坚实保障。
　　积极拥抱AI全面赋能，教学效率显著提升。公司坚定推进“All in AI”战略，对迭代多年的“鲸准教系统”进行AI升级，构建“千人千面”学习路径，精准预测学生薄弱环节，针对性提升成绩；其中，作文智能批改系统已成功落地，并在初中阶段稳定应用，大幅提高了教师的批改效率。青椒AI助教已经上线，大幅提升老师们的备课效率与教学内容质量。此外，公司还在内部上线了多款智能体，初步形成覆盖教学、管理与服务的AI生态系统。
　　重视股东回报提振市场信心，核心员工给予股权激发创新活力。1）分红：公司于2025年1月3日发布公告，计划在未来三年逐步将派息比率提升至上一个财政年度归属于本公司所有者净利润的50%、60%及70%，并通过末期及中期股息分两次派付。2）人才激励：公司向621名核心员工授予5700万股股权，覆盖教学、技术及管理骨干，激发团队创新活力。
　　展望未来，公司将持续深化AI应用，加速异地扩张。1）AI方面，公司将正式推出个性化推题功能，打磨基于AI数据分析和能力建模的学习分层体系，并为老师们开发定制化AI产品；2）异地扩张：公司还将加大在深圳、佛山的资源投入，包括新增网点、引进优秀教师、优化教学设施、改善教学环境等，持续提升品牌知名度和市场竞争力。
　　盈利预测与投资建议：公司深耕华南市场，短期看，寒春续班率表现不错，中长期看，一方面广州地区作为基本盘发展稳健，另一方面深圳、佛山仍有较大发展空间。我们预计2025-2027年公司归母净利润3.3/3.9/4.6亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：网点扩张不及预期风险，招生不及预期风险，师资流失风险等