核心要点：
　　商贸零售板块上周下跌0.93%
　　根据wind，上周，商贸零售报收1767.63点，下跌0.93%，涨幅排名位列申万一级行业第13位，跑赢沪深300指数0.08个百分点；贸易Ⅱ报收4114.51点，下跌1.29%；一般零售报收2703.01点，上涨0.44%；专业连锁Ⅱ报收3491.57点，下跌2.47%；互联网电商报收9649.3点，下跌2.78%；美容护理报收3385.08点，下跌2.38%，涨幅排名位列申万一级行业第24位，跑输沪深300指数1.38个百分点。近期A股市场波动较大，上周周中整体下挫，资金风险偏好降低，商贸零售板块同样受到影响，加之1-7月社零数据显示消费复苏情况一般，板块情绪亦受到一定干扰。
　　商贸零售板块PE（ttm）33.81X，PB（lf）1.61X
　　根据wind，截至8月21日收盘，当前商贸零售板块PE为33.81X，近一年PE最大值为54.51X，最小值为31.89X；当前PB为1.61X，近一年PB最大值为2.19X，最小值为1.52X。
　　行业动态
　　（1）下沉市场迎来政策红利
　　8月18日，商务部等9部门联合印发《关于进一步激发下沉市场活力活跃县域消费的意见》，提出18条具体举措，系统部署激发下沉市场活力重点工作。（来源：国家统计局）下沉市场是零售行业最重要的增量来源，消费升级空间巨大，政策方向与行业趋势高度契合，18条举措的核心方向，具备下沉渠道布局能力和品牌下沉能力的零售企业将直接受益，此外对传统百货和购物中心是重要的转型窗口，政策明确支持传统百货、老旧购物中心升级改造，引进品牌连锁店。对于在县域市场有布局的百货企业，政策提供了明确的转型方向和资源支持。（来源：国家统计局）
　　投资建议
　　本周商贸零售行业迎来下沉市场政策红利，九部门印发活跃县域消费18条举措，从商业设施升级、连锁品牌下沉、物流基建等方面系统部署，此外以旧换新政策持续发力。当前商贸零售行业正处于政策红利释放与行业深度分化并存的关键阶段。社零数据释放了底部企稳的积极信号，自6月开始增速由负转正，加之近期商贸零售行业政策密集落地，政策红利的释放将在中长期逐步显现。当前商贸零售板块估值处于历史相对低位，在政策催化下具备估值修复的弹性空间。维持商贸零售行业的“增持”评级，建议重点关注：（1）国货美容护理头部品牌，尤其是稀缺的高端国货品牌，如毛戈平等；（2）积极进行新业态调改升级的线下零售业态；（3）电商零售相关标的。
　　风险提示
　　（1）居民消费复苏不及预期；（2）行业竞争加剧，企业盈利能力承压；（3）国际贸易政策波动及汇率变化风险。