沃尔玛：利润高增释放盈利弹性，中国区引领增长提速。
　　沃尔玛发布2027财年第二季度业绩。沃尔玛FY27Q2总营收1879亿美元/+5.9%，净销售额1861亿美元/+5.9%。盈利端表现优于收入端，毛利率25.4%/+0.96pct，主要得益于美国关税退款影响；电商/广告/会员收入同比各+23%/+38%/+17%，驱动利润结构优化，实现营业利润94亿美元/+28.8%。分业务看，沃尔玛美国净销售额1252亿美元/+3.5%，同店销售额（剔除燃油影响，下同）受药价监管影响回落至2.6%。新增用户数创历年Q2新高，会员及其他收入+15.6%，带动营业利润增至81亿美元/+20.6%；沃尔玛国际净销售额352亿美元/+12.8%，电商/广告/会员收入延续高增，同比各+19%/+20%/+28%，实现营业利润14亿美元/+16.6%；山姆美国净销售额257亿美元/+8.8%，同店销售额+4.4%，受交易量增长、电商高增及会员黏性提升（（同比各+7.0%/+26%/+6%）影响，实现营业利润7亿美元/+44.3%。
　　沃尔玛中国：增长表现亮眼，山姆扩张与电商升级贡献核心增量。中国区继续担纲增长引擎，会员规模持续扩大、门店扩张及电商高渗透共同支撑中国区高增。FY27Q2沃尔玛中国净销售额70亿美元/+20.7%，同店销售+9.7%。山姆为核心增长引擎，并逐步向多业态扩散。山姆中国季度新开4家，过去12个月累计新开11家，截至7月31日，沃尔玛在中国经营278家沃尔玛超市和67家山姆会员店，门店总数达345家；会员数创历史新高，截至26H1，中国区付费会员突破1070万，会员费年收入近30亿元。电商方面，Q2净销售额+26%、线上占比55%/+2.39pct，线上业务仍为拉动增长的重要驱动。
　　叮咚买菜：经营改善延续，会计调整放大利润弹性
　　营收盈利双增，利润弹性受会计因素放大。叮咚买菜26Q2营收64.9亿元/+8.6%，环比+10.1%；GMV为72.7亿元/+11.8%，连续第十个季度正增长，主要由用户数与订单频次上升、华东新开前置仓提升密度与市场渗透率驱动。且自进入第三季度以来，增长速度进一步加快。7月以来公司业务进入旺季，月均GMV创下历史高点，单日GMV多次突破1亿元人民币。利润端表现亮眼，毛利率29.6%/+0.8pct，净利润2.7亿元/+153.5%，其中约2.0亿元源自一次性的中国业务待售会计收益。分部格局呈现“国内守成、海外高增仍亏”。中国业务（终止经营）营收64.14亿元/+8.3%）、净利润3.349亿元/+155.8%，为绝对基本盘；海外业务得益于市场扩展和客户基础增长，营收0.7亿元/+36.2%，但净亏损0.6亿元/+166.3%。
　　投资建议：市场风格再平衡，把握绩优+高股息+低估值龙头
　　近期市场风格再平衡，结合估值与业绩预期，建议关注：1）业绩确定性强+股息率优+低估值个股，具有较强安全边际，推荐小商品城、苏美达、百胜中国，以及动销优良的周大福、潮宏基等黄金珠宝个股，关注老铺黄金、大商股份；2）成长性优的跨境龙头，如安克创新、致欧科技、赛维时代等；3）暑假旅游季，虽多7月受天气影响普遍承压，但板块股价企稳，且8月环比向好，双节预定热度升温，关注双节前板块行情。
　　综上推荐小商品城、安克创新、苏美达、百胜中国、潮宏基、周大福、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、三峡旅游、九华旅游、古茗，关注中国中免、中国东方教育、长白山、老铺黄金、孩子王、华凯易佰、海底捞、小菜园、锅圈、三特索道、黄山旅游、名创优品、若羽臣、赛维时代、焦点科技、永辉超市、家家悦、美团-W、青木科技、壹网壹创。
　　风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。