本期投资提示：
　　2026年7月社会消费品零售总额同比增长0.6%，低于市场一致预期。26年7月受天气因素扰动以及高基数效应影响消费增速小幅放缓，但仍保持韧性实现正增长。据国家统计局，26年7月社零总额实现3.9万亿元，同比增长0.6%（增速环比-0.4pct，市场一致预期+1.3%），除汽车外消费品零售额同比增长2.5%（增速环比-0.5pct）。
　　1-7月商品/服务零售额同比增长1.1%/5.0%，促消费政策导向积极。7月13日国务院印发关于《扩大消费”十五五“规划》批复，首次在国家级五年规划中提出社零总额的中期量化目标，并将服务消费放在首位地位。据国家统计局，7月全国服务业生产指数同比增长4.3%，环比-0.4pct，1-7月服务零售额同比增长5.0%，环比-0.3pct。按照消费类型分，7月商品零售额实现3.4万亿元，同比增长0.5%，增速环比-0.4pct，其中限额以上商品零售额同比-3.8%，环比-1.6pct。7月餐饮收入达4567亿元，同比增长1.4%，增速环比+0.2pct，限上/限下餐饮零售额同比变动+0.0%/+2.0%。7月城乡居民消费维持正增长，城镇消费品零售额达3.4万亿元，同比增长0.5%，增速环比0.3pct；乡村消费品零售额达0.5万亿元，同比增长1.6%，增速环比-0.5pct。
　　通讯及必选消费品表现亮眼，化妆品、服装及家电等可选品类筑底修复。7月必选消费品继续保持强韧性，通讯持续受益今年以旧换新政策优化增速亮眼，其余日用消费必选品均保持较快正增长，据统计局，7月通讯/药品/烟酒/粮油食品/饮料/日用+20.4%/+6.7%/+6.0%/+5.3%/+3.5%/+1.8%，增速环比+3.9/+2.3/-6.1/-2.6/-2.3/-2.1pct。7月可选品中以旧换新相关品类显著复苏，化妆品和服装增速持续领跑，化妆品/服装/家电/家具/金银/汽车+6.8%/-1.0%/-1.9%/-8.8%/-10.1%/-17.0%，增速环比-5.8/-4.9/+6.8/-2.2/-6.7/-0.9pct。今年暑期高温特征影响下，化妆品及家电需求释放，相关品类表现亮眼。7月金价维持底部震荡，上行预期弱影响金银消费，但8月以来金价显著复苏，看好未来金银品类消费向上修复。
　　7月线上消费延续高增，下半年预期乐观。7月线上消费加速增长，天气和平台营销策略为重要驱动。根据国家统计局数据测算，26年7月全国网上商品和服务零售额为1.65万亿元，单月同比增速2.4%，增速高于社零总体增速1.8pct，较上月逆势提速增长。7月网上商品零售额为0.97万亿元，同比增长3.3%，增速环比-0.6pct，线上渗透率24.8%（去年同期24.1%），同比+0.7pct；网上服务零售额6830亿元，同比增长1.1%%，增速环比+2.6pct，修复态势明显。1-7月，吃、穿、用类商品零售额同比+16.9%/+5.8%/+1.1%，环比+0.1/-0.4/-0.2pct。线下消费增速继续放缓，1-7月限额以上零售业单位中的便利店/超市/专业店/百货店/品牌专卖店零售额同比+6.1%/+3.8%/-1.8%/-2.4%/-9.3%，增速环比-0.5/+0.0/-0.3/-0.3/-0.6pct。
　　投资分析意见：26年7月社零数据维持在正增长区间，必选品及部分可选品表现亮眼，线上消费继续成为增长核心驱动，看好下半年走出高基数后大盘增速回暖。看好深化AI布局、基本面修复的电商板块（阿里巴巴、美团、拼多多、京东），服务消费政策刺激下受益的出行产业链（三峡旅游、华住、首旅酒店），金价预期修复下产品力领先的优质黄金珠宝品牌（老铺黄金、菜百股份、潮宏基、周大生），积极推进数字化改革的贸易服务商（小商品城），推进门店调优和经营效率升级的新零售板块（名创优品、永辉超市、重庆百货），海南封关背景下有望受益的免税板块（中国中免、王府井），AI+赋能效率提升的人力资源服务板块（北京人力、科锐国际）。
　　风险提示：①终端消费需求不及预期。②政策落地效果不及预期。③行业竞争加剧。