美护：可选消费韧性增长，大促后品牌自播增长优秀，看好行业温和复苏下的低估优质资产。Q3逐步进入新品发布期，下半年美妆增长势能延续，重点看好：（1）上海家化：26中报高增兑现，三大品牌收入高增，美妆焕活带动毛利率创下近期高点。同时业绩包袱与拖累逐步出清，汤美星势能回暖并获关税退还，公司拟出售丝芙兰中国股权，进一步改善报表质量；（2）巨子生物：中报增长符合预期，两大主品牌势能企稳向上，下半年步入业绩低基数区间，超透棒新品放量+医美铺货有望强化全年业绩兑现，重点关注珀莱雅、林清轩等优秀国货业绩兑现与边际机会。
　　教育：教培板块高景气持续验证，重点推荐学大教育：个性化教培龙头，经营改善+行业红利驱动增长；职教板块成长性标的估值修复空间可观，重点推荐：（1）行动教育：“百校”+大客户+AI赋能，提速增长进行时；（2）中国东方教育：技能职教龙头稳健发力，新赛道+新群体打开增长空间。
　　免税：继续看好离岛免税景气度，随旺季渐近，销售数据或逐步改善，看好龙头业绩弹性与中长期成长空间。重点推荐中国中免。
　　人服：看好外包高景气持续与AI转型机遇，推荐科锐国际、北京人力。
　　珠宝：板块Q2经历深度调整，展望后市，看好金价企稳回升背景下，具备强品牌心智、基本面扎实、产品设计出色的优质标的有望迎来估值修复。建议关注：（1）FY27Q1业绩亮眼、品牌转型顺利的周大福；（2）聚焦年轻化、轻量化产品风格的曼卡龙；（3）高端定位调性鲜明、产品设计差异化的老铺黄金；（4）老字号品牌口碑优异、产品结构以投资金为主的菜百股份。
　　商贸零售：7月社零同比增长0.6%，我们认为消费已从5月底部进入温和修复通道。总量弱、结构强，渠道效率升级是当前最确定的选股线索。零售板块估值低，作为防御性资产具备“再平衡”配置价值，估值修复空间显现。推荐关注汇嘉时代、重百集团。
　　跨境电商：欧美小额关税豁免全面取消，对中国跨境电商增长形成系统性重定价，本质是供给侧出清：白牌直邮+免税红利终结，头部平台加速本土化品牌化，依赖低价的中小卖家在成本与合规约束下逐步出清。受益方为拥有品牌溢价与本土渠道力的出海企业。关注赛维时代、华凯易佰、安克创新。
　　酒店：需求逐步企稳回升，估值历史低位，后续催化较多。据酒店之家，7月受台风暴雨天气影响，RevPAR表现相对平淡，但7月底以来数据有所改善；华住、亚朵业绩会也反馈需求自7月底以来有所回暖、暑期需求较往年有所后置。后续建议关注9月中秋错期、10月国庆、11月秋假催化。推荐锦江酒店、首旅酒店、华住集团、亚朵。
　　风险提示：宏观经济低迷；市场竞争加剧；新品牌开拓不及预期。