铜：库存回升，铜价冲高后回落。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+0.71%/+0.06%/-0.40%。库存端，海内外库存回升，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为23.9万吨/74.3万短吨/9.0万吨，环比变化+16.39%/+0.99%/+28.42%；国内电解铜社会库存13.4万吨，环比增加15.17%。周初临近合约交割，LME可交割资源紧张推升铜价，交割结束后挤仓行情消退，叠加LME库存回升，铜价冲高后回落。短期看，铜库存仍处于历史低位水平，叠加美联储加息预期降温背景下，铜价有望维持高位，重点关注下周杰克逊霍尔会议和后续库存变化情况。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，铜价中长期有望上行。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。
　　铝：库存持续去化，支撑铝价上行。1）氧化铝：库存维持高位，氧化铝价格弱势运行。本周氧化铝价格下降0.18%为2720元/吨，截至本周四，冶金级氧化铝运行产能达8801万吨/年，周度开工率环比持平为74.33%。本周整体库存减少3万吨至724.5万吨。短期内，氧化铝供给端仍维持宽松格局，库存维持高位，氧化铝价格或维持弱势运行。2）电解铝：库存持续去化，支撑铝价上行。本周沪铝下跌1.36%至2.36万元/吨，伦铝价格下跌0.06%至3242美元/吨，电解铝毛利7853元/吨，环比减少2.00%。库存方面，国内和海外库存持续去化。本周伦铝库存24.69万吨，环比减少0.55%，沪铝库存40.38万吨，环比减少4.34%，国内现货库存为87.50万吨，环比减少2.56%。本周铝库存持续去化，支撑铝价上行。中长期看，供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期。建议关注：宏桥控股、天山铝业、云铝股份、中国铝业、电投能源、神火股份、中孚实业、焦作万方。
　　锂：库存加速去化，锂价有望延续反弹。本周碳酸锂价格上涨0.50%至15.23万元/吨，锂辉石精矿价格上涨2.95%为2200美元/吨。本周碳酸锂期货主力合约2701上涨3.08%至15.87万元/吨。供给端，本周碳酸锂产量2.30万吨，环比减少145吨（-0.63%），SMM大样本周度库存8.64万吨，环比减少7516吨（-8.0%）。本周广期所碳酸锂仓单3.96万吨，环比增加9.7%。本周库存加速去化，叠加金九银十旺季即将到来，锂价有望延续反弹。供给端，在前期锂价低迷背景下锂企业资本开支放缓，未来两年预计锂供给弹性减弱，且供给端扰动频发，锂供给端释放容易低于预期。需求端，储能需求维持高增长，高油价下电车需求有望上修，2026年7月磷酸铁锂产量53.8万吨，同比增长85%，环比增长7%，锂电需求维持高增长。供紧需强背景下，碳酸锂格局预计处于紧平衡甚至小幅短缺，锂价进入上行周期，锂板块公司盈利弹性可期。建议关注：1）权益锂产量增长空间大的标的：天华新能、大中矿业、国城矿业、盛新锂能、赣锋锂业等；2）国内锂资源自给率高、资源自主可控的标的：盐湖股份、永兴材料等；3）受益津巴布韦锂矿出口恢复标的：中矿资源、雅化集团、华友钴业。
　　风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。