核心观点
　　周期研判：重回信用叙事，金融属性再提振。美财政扩大回购规模加强市场对美债信用担忧的叙事，整体有色的金融属性得到进一步强化，贵金属、工业金属的修复空间有望打开。贵金属：美财政部欲扩大长期国债回购规模，此举带动市场流动性转宽预期，或打开贵金属上行窗口，同时强化不加息甚至降息的长期大逻辑，利好贵金属长期中枢上移。工业金属：流动性阶段性转宽，铜铝锡等工业品或受益扩散涨价逻辑；与此同时，国内大工业金属品种逐步走出需求淡季，社会库存处于相对低位，考虑供应端强支撑，电网、半导体等领域的刚性需求有望继续挺价。能源金属：碳酸锂价格受矿端扰动叠加需求支撑，价格偏强震荡；8-9月锂价或延续震荡反弹，但重回新高可能性较小，上方仍有一定压力；钴价受淡季需求、库存压力持续压制，修复仍需等待观察。
　　贵金属：重回信用叙事，金价空间打开。近日美财政部表示将扩大长期名义附息国债的流动性支持回购操作规模；此举或为长期美债提供流动性支持，受此影响，周尾美元走弱、贵金属价格攀升。我们认为，信用叙事打开，将打开贵金属迎上行窗口；同时，美财政转向“收长发短”，或间接反映出当前长端债券高息下的显著压力，有望进一步强化联储不加息甚至降息的大方向，黄金长期向上逻辑进一步强化。中东方面，短期油价仍处高位，但由“油价通胀”带来的加息担忧定价已逐级弱化。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下黄金仍有持续表现机会。
　　工业金属：金融属性空间打开，价格延续震荡向上。在贵金属价格受流动性改善预期推动下，工业金属各品种有望在后续受益扩散涨价逻辑。铜铝锡等工业品供应端紧张，在供需预期偏紧的情况下，低库存对价格支撑明显；且从国内现货市场来看，铜铝锡等品种的需求淡季正在逐步过去，近一周社会库存仍处低位，在流动性交易短线弱化的背景下，下游刚性需求如电网等将放大价格修复弹性。
　　能源金属：矿端扰动叠加需求支撑，锂价延续反弹。供给端，8月17日，宜春市生态环境局发布文件，拟受理枧下窝锂矿采矿项目的环境影响评价文件，但其实际复产进度仍未明朗；此外，国内盐湖系锂盐企业进入集中检修周期，市场担忧后续扰动。需求端，据中联金，电芯客供减量及9月正极排产较好等利多消息释出；供需共振下锂价上行。我们认为，市场强去库延续，随着淡季逐步走向尾声、旺季到来，8-9月锂价或延续震荡反弹；但长期供需走向宽松的预期暂难证伪，锂价在17-18万左右或仍有一定压力，重回新高可能性较小。
　　投资建议与投资标的
　　核心观点：工业与贵金属：重回信用叙事，金融属性再提振。美财政扩大回购规模加强市场对美债信用担忧的叙事，整体有色的金融属性得到进一步强化，贵金属、工业金属的修复空间有望打开。
　　能源金属：短期来看，碳酸锂受供应扰动与需求支撑、产业链实质性去库，预计8-9月锂价延续震荡反弹，但长期供需走向宽松的预期暂难证伪，锂价在17-18万左右或仍有一定压力，重回新高可能性较小。钴板块方面，淡季需求、库存压力持续压制价格，中间品和钴盐修复仍需等待下游集中补库及需求改善信号出现。
　　风险提示
　　下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储鹰派超预期等。