核心观点：
　　贵金属-黄金：美国债务负担担忧加剧，黄金重回长期逻辑交易。截至8.21，COMEX金主力合约达4,661.60美元/盎司，环比上涨5.2%。SPDR黄金ETF环比增长2.3%为1047吨。周四美国财政部长贝森特表示，准备扩大高成本债务的回购规模，并透露政府很快将推出一项财政举措，以应对多年来处于高位的借贷成本。美国财政部意外加大长期国债回购力度，市场对美国债务负担的担忧加剧，黄金重回长期逻辑交易。我们认为黄金或已开启上升趋势，看好金价中枢抬升。
　　工业金属：供需格局向好，看好金属价格上行。
　　铜：截至8.21，SHFE铜主力合约环比上涨0.06%至107,750元/吨。基本面来看，截至8.20国内铜社会库存达13.44万吨。截至8.20，LME铜库存达23.86万吨。据SMM，8月21日进口铜精矿指数报182.14美元/吨，加工费下行加速，全球铜资源瓶颈预计仍将持续。库存方面，国内库存降至历史同期低位水平，铜库存与资源端收紧逻辑共振。需求方面，长期AI带动下，铜需求增速预期维持高位，基本面格局加速向好，铜价中枢有望进一步抬升。
　　铝：截至8.21，SHFE铝主力环比下跌0.7%至23710元/吨。基本面来看，截至8.20，国内铝社会库存达87.5万吨，环比去库2.3万吨。截至8.20，LME铝库存24.7万吨。EGAAl Taweelah铝厂复产路径逐渐清晰令前期供应风险溢价有所回吐，但海外其他复产及新增项目供应释放仍未明显提速，叠加全球铝库存维持低位，2026年供应偏紧格局暂未发生根本改变。
　　锡：截至8.21，SHFE锡主力合约环比上涨0.3%至42.86万/吨。国内社会库存至8313吨。截至8.20，LME锡库存5385吨。需求端来看，随着AI技术发展持续扩展，锡作为“算力金属”之一，有望充分受益于相关产品耗锡需求增长，需求弹性有望进一步释放。
　　投资建议：
　　本周，我们建议关注黄金、铜、锡板块。黄金：长期来看美元信用走弱的主线逻辑清晰，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势。建议关注：赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注：洛阳钼业。锡：随着AI技术发展持续扩展，锡作为“算力金属”之一，有望充分受益于相关产品耗锡需求增长，需求弹性有望进一步释放。建议关注：锡业股份。
　　风险提示：
　　1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。