NPO：光互联板块中期重点增量，近两年或快速发展
　　2026年世界人工智能大会（WAIC）上，腾讯云高管明确释放了NPO（近封装光学）技术的产业化信号，预计将于年内部署NPO超级节点，并呼吁全球统一行业标准，凸显其作为光互联核心路线的战略地位。国内方面，国内厂商已形成清晰落地节奏：阿里云在NPO领域同步深度布局，其3.2TNPO系统计划于今年底启动小批量部署，2027年正式进入规模化阶段；同时，腾讯、阿里云、华为及信通院于今年5月OIFQ2全体会议上联合推动NPO国际标准制定。海外方面，Lightmatter已加入NVIDIANVLink Fusion生态系统，将依托合作推出兼容NVIDIA光学与SerDes技术的CPO及NPO产品，NPO产业化进程正全面提速。NPO相关标的：（1）NPO光模块。推荐标的：中际旭创、新易盛；受益标的：剑桥科技、联特科技等；（2）NPO（MPO&FAU）。推荐标的：杰普特、天孚通信、仕佳光子；受益标的：长芯博创、炬光科技、致尚科技、太辰光等；（3）NPO（CW）。推荐标的：源杰科技、仕佳光子；受益标的：永鼎股份、长光华芯等；（4）NPO（设备）。推荐标的：杰普特；受益标的：罗博特科、联讯仪器等；（5）NPO（保偏光纤）。推荐标的：亨通光电、中天科技、远东股份；受益标的：长飞光纤、长盈通、烽火通信等；（6）NPO（透镜、棱镜、隔离器等）。受益标的：炬光科技、福晶科技等。
　　超节点：在一个节点内，用海量交换芯片赋能GPU直连
　　近期腾讯、百度、阿里相继发布最新财报，阿里云计算实现再次高增长，百度AI业务发展亮眼，同时三家CSP企业资本开支均创新高，我们认为国产AI发展势如破竹，在国产AI链方向，超节点或成为强劲增长板块。以阿里超节点为例，2026年8月12日，搭载M890的阿里灵骏真武超节点公共云实例也正式上线，是国内首个成功运行超2万亿参数大模型的超节点形态算力，首批在乌兰察布地域开服；基于新一代平头哥芯片真武M890的超节点实例，近日已上线阿里云进行规模化销售，下半年将持续放量以满足客户的旺盛需求。超节点相关标的：（1）交换芯片&交换机。推荐标的：盛科通信、锐捷网络、紫光股份、中兴通讯；（2）光模块。推荐标的：华工科技；受益标的：光迅科技等；（3）液冷。推荐标的：英维克；受益标的：申菱环境、领益智造、银轮股份、飞龙股份、大元泵业等；（4）服务器电源。推荐标的：欧陆通；受益标的：杰华特等；（5）AI芯片&服务器。受益标的：寒武纪、浪潮信息、华勤技术等。
　　液冷：飞龙液冷泵订单充裕，液冷迈入兑现新周期
　　飞龙股份发布2026年中期报告。公司μ、S、M平台（μ平台为200W以下、S平台为200W-2kW、M平台为2kW-10kW）液冷泵终端客户订单超50000台，主要配套HP项目、亚浩电子、申菱环境、AVC、宝德、曙光数创、日本客户等合作伙伴；L平台（10kW以上）液冷泵终端客户订单近万台。飞龙股份依托CoolerMaster、台达、施耐德、宝德、英维克、同飞股份、申菱环境、字节跳动、阿里、腾讯、中国移动、立讯精密、东阳光及日本客户等核心客户推进项目落地，其中，HP项目、Cooler Master、台达、施耐德、宝德、英维克、同飞股份、立讯精密、东阳光以及日本客户等20余个项目即将进入批量交付阶段。我们认为，公司公布充裕液冷泵订单及批量交付进展，进一步验证了液冷赛道需求空间的确定性。同时，液冷泵订单作为CDU等液冷核心组件出货量的前瞻指标，超预期兑现或预示液冷产业链订单即将进入高速兑现期。液冷相关标的：（1）全球液冷全产业链全自研龙头。推荐标的：英维克；（2）液冷优质企业。受益标的：申菱环境、领益智造、银轮股份、远东股份、博杰股份、同飞股份、高澜股份、科创新源等；（3）电子泵二小龙。受益标的：飞龙股份、大元泵业；其他受益标的：南方泵业、利欧股份等。
　　风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等。