部分海外光通信厂商本周披露新一轮财报，行业景气度的持续性得到充分验证。
　　Lumentum：EML和CW光源两端需求强劲，公司加速产能扩张。Lumentum FY26Q4实现营收10.1亿美元（yoy+109%），其中部件/组件业务FY26Q4营收6.49亿美元（qoq+22%，yoy+103%）；系统板块营收3.57亿美元（qoq+30%，yoy+123%）。根据财报电话会，（1）产能：本季度与AXT签署衬底协议，确保更多衬底供应。正在日本的两个磷化铟晶圆厂扩大产能，并随着新设备的投产，同步认证CW和EML工艺。（2）EML：EML单季出货创新高，主要由100GEML驱动；200G占EML总营收比例已超过25%，预计27年中200GEML将在出货量占多数。（3）CWLaser：在200G/lane硅光已经有一定规模的CW出货；公司大幅缩小了CW激光器的芯片尺寸，与EML的毛利率差距大幅缩小。（4）NPO：最大的CPO客户也在特定的应用场景考虑使用NPO。
　　Coherent：长期供应协议（LTA）延伸至2030年，NPO/CPO项目持续推进。Coherent FY26Q4实现营收20.46亿美元（yoy+34%），其中数据中心通信板块营收16.15亿美元（yoy+59%）。根据财报电话会，（1）整体需求与订单：行业需求持续走强，订单再创纪录，订单已覆盖27全年并延伸至28年，长期供应协议（LTA）延伸至2030年，未看到客户需求有任何衰减迹象。（2）光模块：1.6T客户采纳范围扩大，26-27年快速爬坡；1.6T放量速度非常快。（3）InP：计划在27日历年底将内部InP产出再次翻倍以上，已经锁定衬底和其他关键原材料。鉴于强劲需求，正在规划27年之后额外产能，产能扩张由向6英寸InP转型推动。（4）CPO/NPO：预计将在FY27Q2贡献收入；得州工厂已开始爬坡生产CPOCWLaser，预计FY27Q2放量。公司几乎与每个重要客户都在进行CPO或NPO项目，有些客户同时有CPO和NPO项目。
　　持续看好光通信行业景气度与龙头公司远期增长空间。2026年下半年，以NPO/CPO为代表的新型光互连产品将加速落地，多种技术路线并行推进。其叙事逻辑有望在2026年下半年逐步强化，龙头公司有望率先受益。长期来看，光通信仍然是AI硬件中斜率最陡峭的细分赛道。未来AI商业化闭环有望进一步显现，全球AICapex预计持续增长，算力基建带来持续的光互连需求。在光模块厂商环节，重视物料齐套能力较强的一线厂商，其今明年业绩兑现能力强、确定性较高；在Scale-up光互联场景亦有望率先受益。在光模块上游物料环节，重视在光源/激光器拿到头部光模块厂供货资格，且扩产速度快、产品迭代升级迅速的企业。
　　风险提示。AI基础设施建设不及预期的风险；AI应用发展不及预期的风险；AI领域的进出口政策变化的风险；国际合作减少的风险。