事项：
　　友邦保险发布2026中期业绩，26H1年化新保费56.55亿美元（YoY+14%，按实际汇率），NBV约32.12亿美元（YoY+10%，扣除资本要求等、归母口径，剔除泰国+14%；按固定汇率，下同），NBVM约57.1%（YoY-0.6pps）；EV营运利润增至66.37亿美元，中期股息每股53.90港仙（YoY+10%）。
　　平安观点：
　　代理人渠道仍NBV为主力，分红产品贡献过半。26H1总NBV结构比例：分渠道来看，代理人渠道72%，伙伴分销渠道（银保和中介）28%、NBV规模同比+18%，成为增长边际亮点；分产品来看，分红险53%、传统保障险33%、投连险10%，共96%由无保证或低保证产品贡献。
　　中国内地与中国香港地区寿险业务量升质稳，NBV贡献分别27%、34%。
　　1）中国内地：代理人渠道仍为核心，新区域NBV高增，产品结构转型使NBV增速慢于新单，但仍是NBV增速最高的市场。中国内地26H1年化新保费17.33亿美元（YoY+30%），NBV（未扣除资本要求等、非归母口径，下同）9.37亿美元（YoY+20%），NBVM约54.1%（YoY-4.5pps），反映出分红储蓄产品转型趋势明确。26H1分渠道来看，代理人渠道NBV同比+24%、占比约87%，队伍持续提质，活跃代理人、活跃新代理人数量分别同比+14%、+25%；银保渠道NBV同比-6%，但聚焦富裕客户和高净值客户，单均保费+8%；区域拓展方面，2019年以来拓展的9个新地区26H1实现NBV同比+40%以上，在中国内地NBV占比约11%。
　　2）中国香港地区：本地客户业务强劲、中国内地访客业务（CMV）稳健，NBV与NBVM双增，仍是NBV贡献最高的市场。中国香港26H1年化新保费16.15亿美元（基本同比持平），NBV约11.68亿美元（YoY+10%），NBVM达72.0%（YoY+6.2pps）。分客群看，本地客户NBV同比+23%、CMV的NBV同比基本持平。
　　投资端：截至26年6月末，公司总投资资产2950亿美元，其中固收、权益类资产占比分别64%、31%；分账户看，分红型业务、非分红型业务及盈余资产的权益类资产配置比例分别46%、15%。
　　投资建议：友邦中国内地和中国香港CMV业务稳中向好，反映居民储蓄需求仍旺，2026年NBV有望稳增。险资权益配置比例较高，26Q2资本市场回暖将助投资收益和业绩改善。当前板块估值和机构持仓仍处低位，具备长期配置价值；个股建议关注资产端弹性更大的中国人寿、新华保险。
　　风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV不及预期。3）监管政策不断趋严，影响程度可能超过预期评估情况。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。