投资要点
　　事件：公司发布2026中报，2026年H1公司收入为9.78亿元，其中药品销售收入为6.57亿元，同比+112%；H1净利润3.88亿元，同比大幅扭亏。
　　财务表现亮眼，首次实现盈利。2026H1实现收入9.78亿元，同比增长2.9%；实现归母净利润3.88亿元，去年同期为亏损1.45亿元。盈利主要得益于7.03亿元的一次性和解收入（记为其他净收入）及1.40亿元的预扣税退税。
　　产品销售强劲，加快内生造血节奏。26年为医保放量首年，H1商业化收入6.57亿元，同比+112%。销售费用同比增长118.3%至3.91亿元；研发开支同比增长25.7%至7.68亿元。看好公司延续强劲商业化表现，加快内生造血节奏。
　　sacTMT全球化征程开启，国内高效推进为海外奠定基础。2026年5月海外合作伙伴默沙东宣布sac-TMT 2L+ EC的TroFuse-005研究达到主要终点。此外，默沙东已启动17项sac-TMT的单药/联合的全球三期临床。同时，国内多项适应症高效推进，加速临床PoC节奏为海外奠定基础。26年来看：2L+ HR+/HER2- BC获批上市，1LTNBC新增适应症获受理；1L联合K药的PDL1阳性NSCLC提交NDA。此外，sac-TMT亦展开和公司PD-1/VEGF双抗等多个药物的联合用药，积极推布局肿瘤治疗下一代产品矩阵。
　　投资建议：
　　公司是国内创新药出海领先者，随着临床成熟度提升，已迈入收获期；公司国内商业化表现强劲，ADC管线稳步推进。合作伙伴默沙东海外多项三期临床陆续开展，掘金海外市场更进一步。预计26/27/28年公司收入为23/40/65亿元（前值：25/41/66亿元），归母净利润为-0.93/3.0/10.8亿元（前值：-1.3/5.0/14.5亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策超预期风险。