2026年上半年业绩：营收重回增长，利润受一次性因素扰动
　　2026年上半年公司实现收入35.31亿元，同比增长10.7%；归母净利润1.35亿元，同比下降84.1%，主要受附属公司补缴2020-2022年企业所得税及滞纳金约3亿元，以及上年同期约5.12亿元一次性处置联营公司收益形成高基数的影响；Non-IFRS归母净利润2.59亿元，剔除一次性因素后经营性盈利保持韧性。上半年毛利率提升至50.7%，收入结构切换带动盈利质量改善。
　　版权运营高增长，短剧与AI漫剧成为核心引擎
　　2026年上半年版权运营及其他业务收入16.91亿元，同比增长40.3%，收入占比升至47.9%；短剧及AI漫剧收入突破4.3亿元，同比增长约230%；IP衍生品GMV达7.8亿元，同比增长超60%。AI漫剧依托自研DramaBuddy实现低成本规模化生产，超1000部网文实现漫剧化改编，46部播放量破亿，百万播放率达行业均值5倍。
　　在线业务短期承压，推进IP视觉化战略转型
　　2026年上半年在线业务收入18.4亿元，同比下降7.3%，占比降至52.1%，主因微信生态内变现效率较低的免费阅读内容占比提升、内容消费从纯文字向短剧、漫剧等视觉形态迁移，月付费用户降至820万。预计下半年在线阅读收入环比仍会下降10%，但公司战略重心坚定转向IP视觉化推进。
　　新业务多点开花，游戏授权蓄势待发
　　IP衍生品业务2026年上半年实现GMV 7.8亿元，同比增长超60%，以卡牌为代表的实体衍生品维持高毛利贡献；短剧及AI漫剧收入4.3亿元，同比增长约230%，占IP运营收入比重升至27%，成为增长最快的业务板块。影视端，新丽传媒上半年上线3部剧集，重点储备项目排播充足。游戏端公司预计下半年将上线《斗破苍穹：斗帝之路》、《赘婿》模拟经营及《诡秘之主》等多款授权游戏，有望为版权运营业务贡献可观增量。
　　看好公司“内容+平台+AI”新模式，维持买入评级
　　综上，持续看好公司“内容+平台+AI”模式下IP运营商业化的加速兑现，短剧、AI漫剧与IP衍生品构成的“三驾马车”已进入规模化变现阶段。给予公司目标价25.2港元，对应预计升幅20.1%，维持买入评级。
　　【风险提示】
　　1.行业竞争加剧；
　　2.平均用户消费水平增长不及预期；
　　3.宏观经济波动影响消费需求；
　　4.技术投入回报不及预期；