资讯：昨日美伊围绕海峡控制权各执一词，谈判无任何进展。6月签署的谅解备忘录所设定的60天窗口期已于8月17日期满，特朗普明确表示美国不寻求延长，并称伊朗想要达成协议，但"不会达成我认为必要的那种协议"。他同时表示华盛顿目前既未举行也未计划与德黑兰谈判，海军封锁仍然维持，并声称美国已通过封锁完全控制霍尔木兹、水雷已被清除。伊朗方面的表述截然相反，其武装部队本月13日称海峡处于伊朗完全掌控之中，未经许可任何船只都无法安全通过。伊朗与阿曼正在敲定关于海峡的谅解协议，双方就联合声明文本交换意见，而美方并未参与，且不太可能支持任何无法确保无限制通行的安排。安全形势依旧严峻，据英国海事机构，一艘船只在驶离海峡时遇袭，机舱受损并造成一名船员伤亡。
　　盘面：隔夜外盘小幅走高，录得三连阳。Brent 10月合约站上91美元/桶，WTI9月合约站上85美元/桶，盘中一度触及85.04美元后有所回落。SC原油主力夜盘收盘价604元/桶。
　　供给：产油国绕行与暗运的能力正在提升，这是压住涨幅的关键。沙特已开始提供采自海峡之外的原油货物，做法与阿联酋此前的安排类似，而中东产油国在暗中经海峡向全球买家运油这件事上也愈发熟练。特朗普称美国每周经海峡运出数百万桶石油，虽属其单方面表述，但方向与绕行改善一致。我们认为，只要绕行与暗运持续，实际断供程度就会低于双方表态所指，地缘僵局虽然抬升计价，却难以推动油价重演此前的急涨。风险在于通行安全并未确立，驶离海峡的船只仍在遇袭。
　　需求：需求偏弱的格局未变。中国国内库存充裕，持续压制进口需求，以消耗库存替代采购的做法延续。中东在夏季进入发电用油高峰，我们保守估计三季度环比增约50万桶/日。油价在90美元上方运行，对本就疲软的终端消费构成进一步抑制。
　　库存与结构：库存方面，近端实货依旧偏紧。美国能源部数据显示，上周战略石油储备减少约530万桶至2.934亿桶，为1982年12月以来最低，这是1.72亿桶释放协议的一部分，用以弥补中东战事引发的供应中断。结构方面，SC主力价格重回600元/桶附近，内外结构一致指向近端偏紧。不过内盘SC依旧维持弱势折价，国内库存高企与需求疲软是主因。
　　结论：我们的判断是，备忘录到期而美方无意续签，双方又各自宣称控制海峡，僵局使地缘计价再度抬升。但涨幅有限，原因在于沙特与阿联酋的绕行货源以及暗中通行使实际断供轻于表态。伊朗与阿曼的谅解协议缺少美方参与，落地后能否被华盛顿接受存疑。关注该协议进展与海峡实际通行量。
　　操作建议：方向上维持观望，僵局支撑与绕行缓解相互抵消，方向性驱动并不明确。
　　风险提示：若伊阿协议落地并获美方默许、通行实质恢复，抬升的溢价将回吐；反之若封锁升级或海峡袭击加剧，供应担忧将推动油价上行。