事件公司发布2026年Q2业绩：2026上半年公司实现营业收入4012.43亿元，同比增长10.1%；归母净利润1141.15亿元，同比增长10.3%，经调整净利润为1363.20亿元，同比增长9.6%。其中Q2公司实现营业收入2047.85亿元，同比增长11.0%；归母净利润560.22亿元，同比增长0.7%；经调整净利润为684.15亿元，同比增长8.5%。
　　本土游戏业务超预期，新游表现亮眼2026Q2公司国内游戏业务和国外游戏业务收入分别为473亿元和186亿元，同比增长17%和4%（固定汇率下）。《三角洲行动》《无畏契约》Q2平均DAU创新高，新游《洛克王国：世界》在年内新游移动端DAU和流水均排名第1。海外游戏业务增速放缓，主要由于《鸣潮》及《VALORANT》的收入增长被Supercell旗下部份游戏收入下降所抵销。
　　智能营销能力提升，广告业务持续高增2026Q2公司广告业务收入436亿元，同比增长22%。公司已升级智能投放产品矩阵腾讯营销AIM+，为微信小店及短剧广告主提供了AI驱动的端到端投放能力。
　　资本开支大幅提升，AI投入致自由现金流转负公司7月发布Hy3大模型，性能较preview版本大幅提升，7月初以来Open Router平台统计的词元调用量持续位列全球前3。2026Q2公司资本开支达528亿元，同比增长176%，环比增长65%。受AI投入影响，Q2自由现金流为-138亿元，剔除算力预付款项后自由现金流为376亿元。
　　投资建议：公司业务基本盘韧性强，增速稳定：本土游戏业务持续向好、新游贡献业绩增量、广告业务持续增长，预计后续营收仍将持续增长。但考虑到公司在2026年将加大对AI领域的投入，短期内对利润端形成一定压力。据此预计公司2026-2028年经调整后净利润分别为2684/ 2979/ 3212亿元，对应PE分别为14x/12x/11x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、广告市场需求不确定的风险、新游长线流水不及预期的风险、AI技术及应用发展不及预期的风险。