核心观点
　　根据2026年8月10日国家发改委、国家能源局联合印发的《煤炭工业发展“十五五”规划》，确立2030年大型现代化煤矿产能占比87%、智能化产能75%、五大基地产量占比超80%、煤层气年产量260亿方。对于煤炭板块的观点，综合当前板块资金与基本面，我们中长期看好煤炭估值修复行情。经过前期悲观筹码充分出清，产能过剩、高碳减值、安全事故三大核心担忧均被政策对冲，板块下行空间有限，多重催化下具备持续上行基础。
　　从ESG视角来看，本轮煤炭价值重估具备四大核心支撑：其一，E端量化转型目标缓解高碳折价。2030年煤层气260亿方、智能化产能75%，矿区风光、瓦斯利用形成清洁能源增量，具备低碳业务标的ESG评分持续改善。其二，S端保供资产享有逆周期溢价。五大基地产量占比超80%、配套1亿吨产能储备，煤炭作为电力系统兜底调节资源，核心产区龙头震荡市避险配置价值凸显。其三，G端产能长效管控，行业周期波动大幅收窄。规划抬高新建矿井门槛、推行产能一本账置换，2030年大型煤矿产能占比达87%，叠加长协与煤价调控机制，盈利稳定性、高股息属性持续强化。其四，市场资金分层定价趋势明确。资金持续规避无转型中小矿，一体化、ESG均衡龙头兼具业绩、成长、政策三重红利，估值中枢稳步上移。
　　政策端持续完善煤炭行业ESG监管体系，行业合规门槛全面抬升
　　近年国内煤炭行业政策由单一保供转向安全、治理、低碳协同管控，围绕供给治理、安全生产、绿色转型出台一系列硬性规则。产能储备、智能化、煤层气开发、安全生产法规层层加码，配套《煤炭工业发展“十五五”规划》设定2030年的量化目标，倒逼企业补齐ESG短板，加速落后产能出清，资源持续向合规优质龙头集中。
　　供需中长期维持紧平衡，板块估值修复基础扎实
　　供给端新建门槛、产能置换双重锁死增量，仅依靠储备应对应急缺口；需求端2030年缓慢达峰，电煤、煤化提供刚性支撑。前期市场担忧的产能过剩、高碳减值、安全黑天鹅均被政策对冲，资金逐步向优质标的集中。
　　供给端整体持平，金矿微增、回收金收缩形成对冲
　　二季度全球黄金总供应量同比持平为1,269吨，环比增长1%，高金价对供给的刺激效果有限。结构上呈现分化：金矿产量达到966吨，同比增长2%，环比增长7%，矿山端在价格激励下维持温和扩张；回收金供应量同比下降6%至326吨，环比下降13%，抵消了矿产量的增量。回收金的回落表明，尽管金价处于高位，但存量黄金持有者的惜售情绪较重，或对未来金价仍有上行预期。综合来看，供给端整体平稳，矿产量小幅增长与回收金收缩相互对冲，短期内供给大幅放量的概率较低，对金价的供给端压力有限。未来金价若维持高位，矿企利润空间依然可观，但需警惕金价回调带来的成本端风险。
　　风险提示
　　能源安全与供需反转风险；政策调控与产能出清风险；低碳合规成本上行风险；安全生产尾部风险。