核心观点
　　全球资本市场定价难以忽视美元流动性。
　　直到最近，一则大幅不及预期的非农数据挑破美联储困境：通胀、美元（背后是科技）、就业，如何取舍？ 
　　全球从高通胀因而紧货币的叙事中逆转，再度迎来宽松流动性定价。
　　我们之前曾论述过：
　　第一，美联储政策底色是为服务美国基本利益。所谓的联储独立性以及货币框架，均会因时调整，1970s便是最好例证。
　　第二，对美国而言，最重要的是维持科技领先性以保证货币金融稳定性，其次关注K型分化内含的社会稳定性风险，最后才关注通胀水平高低。
　　一旦理解了美国模式、美国当下困境以及联储基本立场，我们便能把握一条中长期主线，科技博弈当下，美联储货币易松难紧。
　　本周全球大类资产表现一览：
　　本周全球资产整体呈现“加息预期降温、成长资产领涨”的特征。
　　A股先抑后扬震荡修复，成长风格全面领跑，科创50领涨主要宽基，电子、有色金属、通信领涨行业，银行与消费板块相对偏弱。港股博弈AI硬件、地缘冲击与软件应用独立景气，市场情绪逐步转暖，防御板块走弱。美股全线反弹，标普500周涨3.6%、纳指涨5.2%，油价回落与弱非农压制加息预期，叠加二季度盈利超预期，支撑指数续创新高。
　　全球债市偏强，中债围绕10年期国债1.70%关口博弈，超长端表现亮眼。美债收益率全曲线下行，9月加息概率回落至四成附近。汇率端美元指数冲高回落全周收跌，非美货币分化修复，人民币随美元震荡。
　　大宗商品定价逻辑剧烈切换，地缘溢价消退带动原油大幅下跌，加息预期降温推升金价走强，金油走势显著背离。
　　下周重点关注美国7月CPI数据。
　　风险分析
　　消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但仍未达到疫前常态化增速，未来是否能持续性的修复改善，仍需密切跟踪。消费如再度乏力，则经济回升动力将明显减弱。
　　地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。
　　欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。
　　地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。