核心观点
　　我国经济正处于房地产下行与科技上行并存的K型再平衡阶段。基于最终需求和投入产出表的完全增加值测算，房地产与科技板块由2018—2021年的增速分化，转为2022年以来规模变动方向相反的狭义K型分化。科技端已形成较强的直接产业对冲，2022—2025年年度增量均超过房地产减量。不过，科技贡献并非单调上升，2025年增量明显放缓，投资拉动转负，消费、出口及科技服务业成为主要支撑。房价持续下跌通过财富、抵押品和预期渠道拖累内需，房价跌幅持续收窄是内需改善的有利条件之一，并不意味着消费和投资会自动、快速恢复。我国房地产调整期间风险分阶段释放，经济总量仍保持平稳。
　　摘要
　　本文从K型分化视角考察房地产调整与科技新动能之间的再平衡。通过整理2018—2025年房地产、七类科技板块及相关科技服务业的消费、投资和出口数据，并结合非竞争型投入产出表，测算两类板块最终需求沿国内产业链形成的完全增加值，从规模、占GDP比重和增长贡献三个维度比较其变化。
　　测算显示，房地产与科技板块由2018—2021年的增长速度分化，转为2022年以来规模变动方向相反的狭义K型分化。科技端完全增加值于2021年首次超过房地产，2025年分别达到约26.40万亿元和12.96万亿元，科技端规模约为房地产的两倍。2022—2025年，科技年度增量均超过房地产减量，形成较强的直接产业对冲。房地产收缩主要来自开发建造活动，居民住房服务仍保持名义增长；科技增长则由投资主导逐步转向消费、出口和科技服务业共同支撑。
　　国际比较表明，我国房地产价格调整幅度并不低，但风险更多呈现分阶段释放特征，房价明显下行期间实际GDP仍保持增长。当前科技产业内部表现为少数板块扩张、多数板块调整，尚未出现投资、产出和最终需求全面同步过热的系统性泡沫特征，但局部重复建设、行业集中和投资回报不足仍需警惕。
　　需要说明的是，投入产出法主要衡量最终需求及其国内产业链带动，受部门映射、固定技术系数和投入产出表年份有限等约束，难以充分反映技术进步、进口替代和产业结构的逐年变化，也无法完整覆盖房地产调整产生的居民财富、地方财政和金融信用反馈。因此，本文测算更适用于比较两类产业活动的规模、方向和结构变化，而非对其全部宏观影响进行完整核算。
　　风险分析
　　（1）既有房地产托底和科技支持政策落地效果不及预期，后续增量政策出台节奏偏慢。（2）房地产市场调整幅度和持续时间超预期，房价、销售、投资和信用负反馈进一步强化。（3）科技产业需求、盈利和资本开支不及预期，对房地产收缩的结构性对冲作用弱于预期。（4）部分科技行业重复建设、产能利用不足和投资回报下降，局部过热风险向产业链和资本市场扩散。（5）投入产出测算受统计口径、数据可得性和生产结构假设限制，结果可能与实际情况存在偏差。