宏观经济涨价动能放缓，结构分化延续——7月进出口数据点评：7月进出口同比增速自4月以来首次双双回落，涨价主线仍在但边际动能趋缓。美元计价下，7月出口3978.5亿美元，同比+23.9%（前值27.0%），环比-3.4%；进口2853.5亿美元，同比+27.5%（前值36.0%），环比-0.4%；进出口总额6832.0亿美元，同比+25.3%（前值30.6%），贸易顺差1125.0亿美元，较6月收窄约131亿美元，但仍是21年来同期最高。出口同比结束连续三个月的加速上行，进口增速亦自高位回落，显示前期由价格因素与AI景气共同驱动的高增斜率出现收敛。进口端增长动能向AI类商品集中。分区域看，7月韩国进口同比+97.8%，对进口增速正向贡献约7个百分点。分商品看，7月集成电路进口金额同比+71.3%（进口价格同比+57.7%）、自动数据处理设备进口金额同比+193.6%，二者合计对进口贡献近18个百分点，是进口增长的主要动力。涨价逻辑的持续性仍是核心变量，8月台风或使修复节奏存在不确定性。7月PMI出厂价格指数低于临界点、购进价格指数环比回落，指向价格支撑正在边际减弱。AI方面，四大科技巨头2026年合计资本开支逼近7500亿美元，结构性支撑依然坚实，但高投入下自由现金流普遍承压，可持续性存疑；同时8月台风活跃度或高于常年，港口通关与出运仍可能受扰动，7月出口的环比回落或未必能在8月修复。
　　风险提示：外需回落风险；贸易摩擦风险；价格逆转风险
　　固定收益7月理财规模季节性大幅增长——理财规模跟踪月报（2026年7月）：7月理财规模季节性大幅增长。我们测算，截至2026年7月末，理财规模合计35.4万亿元，较上月末增加1.75万亿元，理财存续规模创历史新高。2026年春节较晚，理财规模月度增长节奏可能与春节较晚的2021年类似。1Q26理财规模下降了1.38万亿，下降较多，主要与今年1月份理财收益“打榜”乱象规范、季末冲存款力度较大及3月股市回调导致部分理财净值回撤等有关。7月理财公司固收类理财平均当月年化收益率回落。2022年初以来，理财公司当月新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准震荡下行。2026年7月理财公司新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准上限为2.57%，平均业绩比较基准下限为2.14%。当前，中短债收益率处于历史低位，信用利差低，债券收益率曲线陡峭，超长债机会仍较突出。9月份超长债发行将接近尾声，我们预判9月前后超长债或有大行情。经济K型分化，内需承压，融资需求持续偏弱，下半年政策利率可能下调。三季度理财规模可能季节性明显增长。我们预计三季度10Y国债收益率跌破1.70%，30Y国债收益率走向2.0%。8月下半月没有30Y国债发行安排，30Y国债收益率可能创年内新低。我们建议重点关注20Y及以上国债和地方债之大机会，资金或填平价值洼地，中短债机会有限。
　　风险提示：出口可能超预期，导致债市调整；理财及债基等监管及税收政策可能超预期，带来债市冲击；股市可能继续大幅走强，年金等机构资金或继续从债市流向股市，对债市有冲击等。
　　医药和黄医药(00013.HK)——主业销售恢复增长，ATTC平台或具备国际化价值：事件：2026年7月30日，和黄医药公布2026年中期业绩：26H1公司营业总收入为2.78亿美元，与去年同期基本持平；公司归母净利润为1593万美元。现金储备情况约14亿美元。公司指引2026年肿瘤/免疫业务综合收入在3.3至4.5亿美元。全球商业化可持续增长，财务状况稳健。26H1公司肿瘤/免疫业务收入为1.62亿美元，包含肿瘤产品销售收入1.21亿美元，以及其他肿瘤业务4100万美元。中国市场销售额总额9440万美元，同比增长32%，其中主要商业产品的市场销售额较25H1同期增长超过40%，主要为呋喹替尼国内市场销售增长41%至6080万美元，索凡替尼增长45%至1840万美元。呋喹替尼海外市场销售1.85亿美元（同比增长14%），主要由美国以外地区销售推动（销售6890万美元，同比增长70%）。ATTC平台管线逐步进入临床验证阶段。1）HMPL-A251（PI3K/PIKK-HER2ATTC）：用于治疗伴有HER2表达实体瘤的I期临床(NCT07228247)，首位患者已于2025年12月给药。2）HMPL-A580（PI3K/PIKK-EGFRATTC）的I期临床试验，首位患者已于2026年3月给药。3）HMPL-A830计划于2026年下半年启动全球临床试验。公司正积极寻求和跨国制药公司合作开发相关候选药物的潜在机会，未来可期。盈利预测与评级：我们预计2026-2028年公司总收入为6.29、7.58、8.73亿美元。我们认为公司海外商业化进展稳健，ATTC平台管线潜力可期，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：临床研发失败风险、竞争格局恶化风险、销售不及预期风险等。
　　建筑建材/机械/地产科达利(002850.SZ)——锂电池结构件全球龙头，全面布局物理AI：电池结构件全球龙头，2021至2025年营收与归母净利润均增至三倍以上。公司深耕电池精密结构件近三十年，形成以锂电池精密结构件为核心、汽车结构件为补充、人形机器人核心零部件为第二增长极的业务格局。2021—2025年公司营收由44.68亿元增至152.13亿元、归母净利润由5.42亿元增至17.64亿元。2025年公司锂电池