核心摘要
　　行业核心观点：看好板块绝对收益，优选红利兼顾弹性。从板块层面看，虽然年初以来经济数据表现积极，价格指标进入修复通道，但结合信贷数据能够看到有效需求不足的情况依然存在，实体修复的斜率仍有待观察。在此背景下，我们认为板块主要体现为低利率环境下的股息配置价值，截至8月6日银行板块平均股息率为4.51%。因此在个股层面，低估值与股息兼具的个体依然值得关注，我们继续看好低估值高股息的国有大行板块和股份行的配置价值。此外值得注意的是，在行业盈利边际改善的背景下，我们认为部分优质区域行的盈利弹性有望提升，重点关注成都、宁波、江苏、上海、苏州、长沙。
　　 26年半年度前瞻：盈利预计维稳，其他非息或存扰动。我们预计2季度银行盈利将维持稳健，营收或将受到其他非息扰动，主营业务收入仍有支撑，其他非息贡献或有回落。1）利息收入预计仍然受到息差企稳的支撑，从量上看，二季度社融信贷增速整体小幅回落，商业银行扩表速度同步回落，居民和企业有效需求整体偏弱，实体修复的斜率仍有待观察，我们预计上半年银行信贷增速小幅回落，整体降幅预计可控。息差企稳将成为净利息收入主要贡献项，我们认为政策利率维持稳定缓解资产端定价下行压力，叠加负债端红利释放，息差收窄压力有望持续缓解。2）其他非息收入或对营收产生扰动，其他非息或对营收产生扰动，受基期影响，预计二季度对营收贡献或有回落。25年1季度利率短期快速上行，造成1季度非息收入基数较低，但从2季度来看，25年2季度利率整体波动回落，波动与1季度相反，无低基数影响下，可能26年2季度其他非息收入增速会有所回落，对营收产生扰动。3）银行资产质量维持稳健，拨备反哺稳定盈利。展望二季度，在国内经济修复的背景下，商业银行不良率仍将维持稳健，为稳健经营拨备释放创造空间，盈利在拨备的反哺下预计维持平稳。
　　市场走势：2026年7月，银行板块上涨13.41%，跑赢沪深300指数21.27个百分点，按中信一级行业排名，在30个板块中位列第1位。
　　宏观与流动性跟踪：1）7月制造业PMI为49.20%，环比-1.10个百分点。其中：大/中/小企业PMI分别为49.50%/49.70%/47.40%，较上月分别变化-1.20pct/-0.80pct/-0.80pct。26年6月CPI同比为1.00%，环比减少0.20个百分点。26年6月PPI同比为4.10%，环比增加0.20个百分点。2）政策利率方面，7月份1年期LPR和5年期LPR环持平于3.0%/3.50%。7月银行间同业拆借利率7D/14D/3M较上月分别变化-12BP/-7BP/-19BP至1.20%/1.37%/1.49%。7月1年期国债收益率较上月上行2.43BP至1.15%，10年期国债收益率较上月下行1.89BP至1.71%。3）26年6月新增人民币贷款增加16100亿元，同比少增6300亿元，余额同比增速5.20%。分部门看，住户贷款增加2646亿元，其中，短期贷款增加1061亿元，中长期贷款增加1584亿元；企(事)业单位贷款增加15000亿元，其中，短期贷款增加8200亿元，中长期贷款增加5600亿元，票据融资增加1144亿元。26年6月社会融资规模增量增加3.36万亿元，同比少增8606亿元，社融余额同比增速为7.40%。其中：对实体经济发放的人民币贷款增加17650亿元，同比少增5950亿元；企业债券净融资增加4012亿元，同比多增1590亿元；政府债券净融资增加7683亿元，同比少增5825亿元。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策监管风险。