核心观点
　　降息预期升温有望推动市场风险偏好抬升，市场有望全面修复，资金再平衡核心关注有色金属、AI应用、创新药等方向。
　　外围宏观环境边际宽松，进攻方向在哪？
　　2026年7月美国非农就业减少2.3万人，同时5、6月就业数据合计下修10.3万，7月平均时薪同比回落至3.2%，就业与薪资数据同步降温，市场大幅上调美联储年内降息定价，美债实际收益率下行带动美元指数走弱，若宽松交易主线持续演绎，或可关注以下三条投资主线：
　　1、贵金属与A股黄金矿业有望走出估值修复行情。黄金属于无息资产，美债实际利率下行直接降低持有黄金的机会成本，历史数据显示实际利率与金价长期呈高度负相关；叠加全球央行连续多月大额购金，去美元化趋势下央行力量带来持续配置资金，从而有望推动金价企稳上行。
　　2、工业有色金属板块有望迎来周期成长双击行情。铜、铝等工业金属以美元计价，美元走弱直接抬升大宗商品定价基准；供给端全球矿业资本开支连续数年收缩，需求端AI算力、光伏储能、新能源车等方向长期消耗工业金属，供需缺口叠加流动性宽松预期，有望共同支撑有色板块持续走强。
　　3、海内外高估值成长资产打开估值修复窗口。降息预期抬升压低远期现金流折现率，直接利好依靠远期盈利定价的成长赛道；美元走弱带动人民币被动走强，美欧利差持续收窄促使美元资金外流，外资有望持续回流A股算力、科创等低位成长资产。
　　为什么说8月是分母端反弹，而并非分子端？
　　8月以来市场整体呈现普涨格局，这可能表明反弹核心由风险偏好修复驱动，而非科技板块分子端业绩预期改善。我们认为，未来1-2个月，市场再平衡进程将持续加速，市场共识将从分歧走向统一，行情告别此前科技硬件单边领涨格局，切换至多板块多头并进的均衡结构：
　　1、本轮上涨核心驱动力为估值端风险溢价下行，并非全行业企业盈利预期上调，这也是市场开启再平衡行情的底层基础。7月美国非农新增转负、薪资通胀同步降温，市场大幅上调美联储降息定价，美债实际收益率下行压低全市场风险溢价，两市成交额放量至2.6万亿附近，资金具备从单一拥挤赛道向外扩散的动力，推动全市场估值重新平衡。
　　2、上半年市场资金持续拥抱光模块、算力芯片等科技硬件，赛道拥挤度持续走高，短期获利兑现压力较大。风险偏好回暖后，场内存量资金有望开启高低切换，计算机、传媒、创新药等板块前期深度回调，有望持续受益。
　　此外，从模型监测结果来看，截至7月31日，ETF及融资盘两个资金流模型均看好医药生物行业，这代表当前投资者对医药行业的风险偏好正在抬升，且融资资金尚未明显建仓，未来存在资金进一步接力的空间，或可重点关注。
　　风险提示
　　1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险；2、测算偏差风险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离；3、黄金大幅波动风险仍在，投资者需审慎决策。