核心观点
　　科技底层逻辑尚未证伪，8月企稳，10月丰收。
　　科技行情是否见大顶？
　　谷歌最新财报中资本开支预期增长约8%，科技硬件周期底层逻辑尚未证伪，但谷歌现金流趋弱限制了资本开支的想象空间，营收对资本开支的匹配将会是下一阶段的焦点。7月27日，长鑫上市对资本市场资金面的冲击影响偏短期，甚至可能在一定程度上加速科技筹码拥挤问题的化解。其更大意义是给了一个国产硬件的定价锚，并强化业绩主导定位。因此，我们认为当下仍然是情绪的拐点，科技方向依然向上，9月下旬3季报预期将是重要锚定点。
　　小盘股为何短期承压？
　　小盘股近期显著走弱，与量化产品业绩相对较弱，赎回压力加重可能有较大关系。截至7月17日，2026年内私募量化300、500、1000指数增强产品的平均超额大概在-3%左右，业绩压力已经逐步演绎为规模压力。5月末开始，我们测算显示，指数增强类产品已经显著收窄风险敞口。超预期的是，近期量化交易关注度较高，虽然当前的严监管政策下量化交易的公平性已得到极大保障，但市场的担忧仍对量化产品的规模造成一定压力，短期小盘风格或持续承压。
　　科技短期是否有抄底交易信号？
　　ETF风险偏好指数在6月末拐头向下后，目前仍处下行趋势，显示市场情绪尚未企稳，历史上看，这往往意味着以创业板指为代表的科技板块相对走势将偏弱。公募二季报对AI方向持仓已达近60%，筹码结构的拥挤问题仍需要一定时间改善。因此，科技接下来几周将进入筑底阶段。
　　风险提示
　　1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险；2、测算偏差风险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离。