7月科技板块分子端分歧可能加大，同时分母端加息预期上修带来估值压力，叠加市场风险偏好或已出现下行拐点，短期或需相对谨慎。
　　为什么7月科技板块分歧可能加大？
　　从交易信号来看，以电子、通信为代表的热门科技板块6月以来成交占比逐步维持在40%左右，并未像4-5月出现大幅攀升的情况，资金净流入转为进出平衡，交易分歧持续扩大。从海外存储板块走势来看，美光业绩虽然超预期兑现，但反而表明当前AI产业链利润分配极度不均衡，苹果涨价成为市场担忧上游涨价对下游需求挤压的重要催化，AI资本开支预期短期难有进一步上行动力。因此，我们认为科技分子端分歧在7月有望进一步加大。如果说6月是风险偏好回升带动的科技硬件估值上修，则7月将围绕盈利进行差异化定价，对于估值显著偏高的部分科技股，或需额外谨慎。
　　为什么7月权益资产存在估值压力？
　　美元走强、黄金走弱，市场本质在交易三件事：美国通胀黏性超预期，美联储降息预期收缩、甚至可能重启加息，美债实际利率持续上行。资金从无息的黄金大规模转向高收益美元资产，同时美元的全球避险虹吸效应压制黄金的避险溢价。5月美国CPI同比4.2%、核心PCE 3.4%，远高于2%政策目标；非农就业大幅超预期，经济没有衰退压力，美联储不需要降息刺激经济。6月议息点阵图显示近半数官员支持年内至少加息1次，截至6月25日，CME利率期货定价9月加息概率升至63.4%，市场彻底从降息周期定价切换为高利率维持叠加重启加息定价。与此同时，我们此前判断，美国低收入人群的消费韧性可能超出市场预期，这可能同时带动经济增长超预期和通胀传导超预期，7月若经济过热信号进一步走强，则权益资产将面临进一步估值压力。
　　为什么市场风险偏好可能已经见顶？
　　我们此前研究发现，散户主导的ETF资金流可以反向代理市场风险偏好，即散户主导的ETF资金流出越多，可能代表市场风险偏好越高，反之则越低，在此逻辑下构建的ETF风险偏好指数对成长风格相对表现具有较强择时能力。从最新数据上来看，截至6月26日，ETF风险偏好指数逆转了4月以来的持续上行趋势，转为边际下行，这可能表明市场风险偏好未来将拐头向下，而这可能对科技等高风偏板块形成一定调整压力。
　　风险提示
　　1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险；2、测算偏差风险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离；3、黄金价格存在大幅波动风险，投资者需审慎决策