核心观点
　　美国7月经济或指向过热阶段，美联储紧缩预期可能上修，科技资金内部出现分歧。7月，中报业绩落地将成为重要锚定依据，市场博弈程度较高，建议在7月市场选择方向后再行参与。
　　为什么7月美联储紧缩预期可能再度强化？
　　美国经济K型分化或正在收敛，经济韧性有望超预期，并带动通胀传导超预期，7月紧缩预期或将再度强化。目前市场对美国通胀预期较为乐观的核心逻辑之一在于，美国经济K型分化背景下，低收入人群消费韧性偏弱，能源价格上涨将挤出其他消费，导致通胀向下游传导的能力偏弱。不过，从近期数据来看，自2026年初以来，美国经济的K型分化可能反而呈现边际收敛趋势。第一，虽然近期美国整体薪资增速仍在持续回落，但低收入群体薪资增速自2025Q4起便已触底企稳；第二，从非农数据来看，剔除了部分高薪岗位的“生产和非管理人员”周薪增速自2026年初以来持续高于全部员工周薪增速，且低薪岗位较多的休闲和酒店业及零售业薪资增速持续高于整体，均表明低薪岗位的薪资增速更具韧性；第三，从调查数据来看，年收入在5万美元以下的美国低收入群体的工资增长预期在5月大幅提升，且债务逾期预期自2026年初以来趋势回落。以上线索共同指向的是，美国低收入群体的薪资韧性相对较强，且对未来预期更加乐观，这可能指向的是美国消费韧性的超预期，以及随之而来的通胀传导超预期，即美国经济整体或将呈现过热格局。我们判断将于7月公布的6月美国通胀数据可能超预期，从而推动紧缩预期再度升温，对于全球风险资产及科技股等高估值板块或将造成较大的下行压力。
　　为什么7月可能成为科技行情的重要分水岭？
　　科技板块成交占比或已进入阶段性顶部。电子、通信两个典型的AI硬件行业在4月以来成交占比大幅攀升，目前已经达到了全A的40%左右。但在5月底之后，整体成交占比上升趋势放缓，波动幅度加大，内部资金出现一定分歧。因此，7月后的中报业绩披露将成为市场关键的锚定节点，若7月科技硬件高景气数据能够兑现，则市场有望迎来新一轮预期的上修。反之，科技则由增量格局转为存量格局，届时市场或将进入再平衡。
　　为什么全球补库周期有望启动？
　　在经历霍尔木兹海峡的长期封锁后，能源链产品的库存普遍经历了深度去化，例如美国除战略石油储备之外的原油相关产品库存也持续去化至相对低位，而国内化工行业实际库存增速近期也大幅回落。以化工为代表的周期板块此前表现持续偏弱，市场主要在定价供给受限后短期的业绩下行压力，但随着霍尔木兹海峡逐步重开，此前由原料供给受限带来的被动库存去化阶段或将结束，随之而来的或将是安全库存的回补，全球补库周期有望启动，对应业绩预期有望重新上修，若7月科技阶段性走弱，则周期板块可能相应出现轮动上行机会。
　　风险提示
　　1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险；2、测算偏差风险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离。