核心观点
　　美国经济仍在持续改善，同时加息预期定价已较为充分，未来美股有望迎来阶段性顺风。
　　美国经济仍在持续改善，同时加息预期定价已较为充分，未来美股有望迎来阶段性顺风。
　　6月美国新增非农就业5.7万人，低于预期的11.3万人，且4月、5月合计下修7.4万人，疲弱数据下，加息预期明显降温。但我们认为，就业数据的短期波动可能并不能说明美国经济已经在边际走弱。从高频数据来看，美国红皮书商业零售增速在6月仍然持续走高，而该数据与美国消费支出数据走势基本趋同，这意味着美国消费或仍在持续改善，从而对经济景气形成明确支撑。此外，从PMI数据上来看，在前期因海峡封锁而持续消耗库存后，5月以来下游出现了一定补库迹象，但目前整体库存仍处历史低位，在供应链恢复正常后，补库需求仍有望进一步释放，从而支撑经济。因此，我们认为美国经济复苏趋势或仍将延续。
　　另一方面，随着此前FOMC超预期鹰派，市场近期持续定价加息预期，6月22日时定价9月加息概率达到74%，随后略有回落，至7月1日，9月加息概率仍有64%。虽然我们认为美国经济仍然表现良好，但这一加息预期可能也已较为充分，在油价已经大幅回落的背景下，名义通胀数据有望走低，即便通胀读数超预期，联储也有更多时间观察数据走势，无需急于开启加息进程。因此，未来进一步定价加息的空间可能相对有限，美股有望在分子端支撑下迎来阶段性顺风。其中，纳指主要受AI产业趋势影响，而道指受宏观基本面影响更密切，强经济对道指的边际利好更大，未来或仍将延续道指强于纳指的格局。
　　黄金短期或偏震荡，趋势性拐点需等待月末美股财报季信号。
　　从模型监测视角来看，黄金的配置因子和交易因子均位于0轴以下，模型整体信号偏谨慎。短期来看，在加息预期交易过于极致后的短期回摆能够提供一定交易性机会，但如我们此前报告《黄金择时再思考》所述，我们认为黄金的趋势性拐点需要等待AI资本开支预期见顶，月末美股财报季将是重要观测节点。
　　大类资产配置策略6月收益-2.0%，最近1年收益15.8%，最大回撤3.2%。
　　我们在每月调仓时，根据大类资产量化配置信号分配其风险预算，并基于宏观因子体系调整组合的宏观风险暴露，得到最终的资产配置方案。策略6月收益-2.0%，最近1年收益15.8%，最大回撤3.2%。
　　风险提示
　　1、本文资产配置建议基于量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。2、本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐。3、策略历史收益不代表未来表现。4、黄金价格存在大幅波动风险，投资者需审慎决策。