核心观点
　　重要资金入场叠加恐慌盘出清，市场有望持续反弹，结构上紧抓科技龙头，或有望冲击前高。
　　重要资金入场后，市场将如何演绎？
　　重要资金入场后，因流动性问题引发的调整往往迅速反转。我们统计了15个重要资金参与较多的宽基ETF的资金净流入情况，结果显示，7月16日起，重要资金可能再度实行了ETF的批量买入，7月16日-7月20日期间，累计净流入超千亿元。历史上看，当重要资金明确表明入市之后，市场大概率趋于上行。其中，若此前市场调整是由于基本面因素，如2023年10月，则短期反弹后仍可能继续走弱，但若市场调整是因流动性因素，如2024年2月及2025年4月，则随着重要资金入市阻断流动性负反馈，市场均大幅上行。以重要资金入市作为第0日，未来5/20/60日全A平均涨幅分别达6.8%/11.6%/14.7%。考虑到目前AI产业趋势尚未扭转，本轮市场调整可能更多由筹码拥挤度释放带来，这意味着后市反转上行的概率相对较高，持有20个交易日的预期收益或可达10%以上。
　　衍生品视角，恐慌盘或已出清，超跌反弹可期。
　　一般而言，股指的隐含波动率越高，代表投资者越恐慌，若隐含波动率上冲至历史极端水平，往往意味着投资者已经极致悲观，则后市反转的概率更高。剔除2024年10月因市场大幅上涨而带来的隐含波动率飙升后，可以发现，每当中证1000隐含波动率上行至30%以上之后，往往对应市场出现阶段性底部。我们在以下两种情景之下，分别计算触发事件后的平均收益表现：1、以隐含波动率上行至30%以上的第一天作为第0日；2、以隐含波动率见顶回落的第一天作为第0日。由结果可见，在指标突破阈值之后，市场仍有小概率继续下跌，如2024年1月末；但若隐含波动率已经确认回落，即恐慌盘出清充分后，市场走势则趋于稳定，全A在未来5/10/20个交易日的平均收益分别为2.7%/5.0%/7.5%，仅2026年2月在短暂企稳后因美伊冲突再度走弱，其余情景下均持续震荡走高。目前，我们已经观察到中证1000隐含波动率的触顶回落，超跌反弹或将持续演绎。
　　为什么反弹依然要紧抓科技龙头？
　　反弹核心：跌幅较大的科技龙头。综合来看，2024年2月前后、2025年4月前后可能更加值得对比关注，均对应恐慌性杀跌带来的阶段性底部。我们分别关注下跌前、下跌中、下跌后反弹至阶段高点三个阶段的行业表现，结果呈现出三个共性规律：1、前期领涨的行业，在下跌后的反弹行情中大概率也继续领涨（平均相关系数0.45）；2、下跌过程中跌幅较大的行业，在反弹行情中大概率涨幅也较为领先（平均相关系数-0.77）；3、反弹的幅度与下跌阶段的调整幅度基本相当，即反弹阶段有望冲击前高。对应到当前行情，无论是前期领涨主线，还是近期领跌板块，均对应以电子、通信为代表的科技硬件方向，后市或可重点布局。
　　风险提示
　　1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险；2、测算偏差风险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离。