本期投资提示：
　　券商：本周申万券商II指数收跌1.06%，跑输沪深300指数3.38pct。市场对于券商板块的分歧点在于后续业绩增长的持续性。自6月初以来，我们持续推荐券商板块，得益于股权投资业务线的业绩贡献，券商板块估值迎来一波修复。但是进入7月后，随着市场震荡加大，市场所担心的是在交易量回落（6、7月的单月日均股票成交额分别为3.13万亿元和2.70万亿元）、两融规模收缩（最新数值为2.64万亿元，较6月30日下降约3805亿元）、以及股权投资业务业绩预期回落的背景下，券商三季度整体业绩预期回落。申万券商II指数本身表现来看，也进入一个缩量阶段，过去四周的交易额分别为1,982亿元、1,861亿元、1,521亿元和1,331亿元，仅为近期高点的一半。中信证券H股定增落地，国泰海通拟私有化国际子公司。1）8月6日晚中信证券披露公告，公司已以23.13港元/股的发行价格向中信金控成功发行H股8.04亿股，并已于8月6日完成相关股份交割事宜，募集资金总额人民币160亿元。本次H股增发募集资金（扣除发行相关费用后净额）将全部留存境外用于发展公司国际化业务。2）8月7日，国泰海通董事会同意全资子公司国泰海通金控采取“协议安排”方式，按照每股3港元收购国泰海通国际（1788.HK）除国泰海通金控所持股票歪的其他全部普通股股票，以实现国泰海通国际私有化退市。
　　保险：本周申万保险II指数收跌2.83%，跑输沪深300指数5.15pct。港险收益征税案例引发市场担忧，友邦、保诚股价大幅下挫。8月5日，媒体报道境外保险收益纳入征税范围，参考境内个人所得税中利息、股息、红利所得、财产租赁所得、财产转让所得和偶然所得的税率，适用税率为20%。这一信息引发市场担忧，MCV占比较高的友邦保险、保诚本周股价下挫6.44%/8.52%。根据香港保险局公布的最新数据（2024年后尚未披露），2024年内地访客的新造保单保费为628亿港元，同比提升6.5%，占个人业务总新造保单保费28.6%，保单大部分为期交；其中，终身寿险、危疾及医疗保险分别占总数的59%/28%/5%。税务总局明确回应并非新政策，部分业务细节有待进一步明确。8月7日，税务总局针对境外保单征税做出明确回应，释放三大关键信号：1）境外保险收益属于应纳税所得额的范畴；2）并非新政策；3）并非专门针对香港保险市场，无需过度解读。二季度以来，相关部门加强对于境外投资的监管及税收要求，5月22日，八部门印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，引导境内投资者通过合法渠道开展境外投资；6月1日，国务院公布《国务院关于对外投资的规定》，首次将居民个人纳入对外投资主体；7月24日，《关于离岸信托个人所得税有关事项的公告》发布，明确对居民个人装入离岸信托的财产及其收益全面开征个税。在此背景下，针对持有港险保单的大陆居民收税的个案引发市场对于后续MCV业务税收影响的潜在担忧。但需注意的是，相应税收预计针对储蓄型产品，不涉及保障类产品持有人，且相应征税细则有待进一步明确。从产品特征来看，中国香港保险产品相较于中国大陆仍有较为明显的相对优势：1）市场发展成熟，产品设计灵活；2）可提供货币选择及全球资产配置；3）可提供人生规划、财富传承等专业服务；4）当前港元保单/非港元保单演示利率上限分别为6%/6.5%，即便考虑到20%的个人所得税，预期收益表现仍具优势。
　　投资分析意见：券商：中期维度上，我们仍然认为券商业绩增长来源于股权投资、财富管理以及国际业务，尤其是在中信证券定增落地、国泰海通子公司私有化的背景下，未来券商国际业务增量可期。我们推荐2条投资主线：1）当前被低估，受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构，推荐中信证券、国泰海通、广发证券；2）估值性价比高，ROE改善逻辑明确的券商，推荐招商证券、华泰证券、东方证券、中国银河、东方财富，建议关注华安证券。保险：部分标的作为沪深300权重股，处于显著欠配状态。如市场风格切换/资金面担忧消减，具有较强向上弹性，推荐中国平安、中国人寿（H)、新华保险、中国财险、中国太保、阳光保险、中国人保，建议关注中国太平、众安在线。港股金融/多元金融：我们推荐江苏金租、中银航空租赁、渤海租赁、中国船舶租赁、香港交易所、远东宏信。
　　风险提示：保险：1）政策推进不及预期；2）资本市场波动；3）长端利率下移；4）大灾影响超预期。券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）券商间并购重组推进不及预期；4）部分券商存在因并购重组产生商誉或其他资产减值计提的风险。