本周，万得全A指数变动幅度5.37%，随着风险偏好修复，科技主线反弹，银行等防御属性板块出现回调。往后看，由于非农数据带动美联储加息风险降温，我国权益市场或延续风险偏好修复和科技板块占优的行情，银行板块仍以配置价值为主导逻辑。
　　【周观察·动向】
　　监管动态：2026年8月4日，中国人民银行上海总部召开2026年下半年工作会议。
　　板块表现：本周，万得全A指数变动幅度5.37%，申万银行指数和H股的银行HK指数变动幅度分别为-3.7%和-4.3%。其中，国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为-5.21%，-2.83%，-2.68%，-4.3%。年初以来，A股上市银行中，青岛银行、江苏银行和成都银行涨幅排名前三位。
　　投资建议：本周市场风险偏好修复，随着科技板块大幅反弹，银行等防御属性板块出现明显回调，呈现存量博弈格局下的轮动行情。本周五的非农数据显著低于预期，美联储加息预期回落，美债收益率曲线下移，美股出现强劲反弹，成长跑赢防御。往后看，我国权益市场或与美股呈现风格映射，延续风险偏好修复和科技板块占优的行情，银行板块仍以配置价值为主导逻辑。
　　【周综述·数据】
　　公开市场操作与资金利率：本周，公开市场操作净回笼1.53万亿。下周共有1165亿元7天逆回购到期，周一至周五分别到期630亿元、465亿元、50亿元、10亿元、10亿元；共有10000亿元买断式逆回购到期，周一至周五分别到期0亿元、0亿元、0亿元、0亿元、10000亿元。本期银行间回购利率下行，DR001和DR007分别较上期下行5.6BP和5.9BP。Shibor曲线短端小幅下行。AAA级同业存单收益率短端小幅上行。国债收益率曲线平坦化，1年期上行幅度5.8BP，超长期限下行1.0BP。银行资负跟踪：资产端，利率债净融资75727亿，较上年同期明显少增，政府债仍为主要支撑；票据利率走平，票据融资在信贷偏弱背景下继续发挥支撑作用。负债端，同业存单发行规模下降、净融资额下降。
　　【周评论·热点】
　　在美日联合干预日元汇率之后，美国财长贝森特表态支持扩大外国和国际货币当局回购便利工具（Foreign and International Monetary Authorities RepoFacility，亦即FIMA回购工具）的使用，引发了海外市场对于该工具或带动美联储资产负债表被动扩张的推论升温。
　　作为背景，本轮美日联合干预的前提是日本常规汇率干预措施已难见成效。7月17日，日本财务大臣片山皋月对日元汇率进行了措辞强烈的口头干预，然而日元未见明显波动。同期，她亦表态支持日本政府养老投资基金的资金回流，但因该基金对日债市场的配置权重限制在25%±6%，在未修订资产配置规则、基金需以受益人投资回报为首要目标的情况下，亦未对日元疲弱产生实质性支撑。由于日元汇率常规干预措施失效、日债收益率对发达国债市场具有显著外溢影响，美日于7月30日至31日对日元汇率进行了联合干预，带动美元兑日元从164升值至157附近水平。
　　FIMA回购工具存在一定的使用限制，但后续有强化工具有效性的空间。FIMA工具有以下限制：1）交易对手限额。单个FIMA账户持有人的每日未偿还总额不能超过600亿美元。2）交易成本。FIMA回购工具的期限为隔夜或7天，隔夜利率为区间上限3.75%，7天回购利率为隔夜指数掉期利率加25BP。该利率高于有效市场环境下的回购利率，反映出仅作为异常流动性压力期间使用的政策目的。FIMA账户持有人仍能获得抵押品的票息支付，因此实际成本为美债抵押品收益率与FIMA回购利率之差。
　　如果需要提高FIMA账户的600亿美元交易对手限额，美联储外汇货币小组委员会对该限额调整具有审批权，该委员会由美联储主席沃什、纽约联储行长威廉姆斯和理事会副主席杰斐逊构成。由于FIMA账户使用会带动美联储资产负债表的暂时性被动扩张，考虑到美联储主席沃什的缩表倾向，预计该委员会或反对FIMA账户的常态化使用，但在美元融资或美债市场出现流动性冲击的尾部场景下，作为金融稳定性工具，FIMA回购工具的使用限额可以快速提高。
　　近三周，美联储FIMA账户余额持续为零，而外国官方和国际账户逆回购协议下降了362.1亿美元，反映出日本财务省仍有美元流动性用于外汇干预，尚未需要使用FIMA回购工具进行美元融资。
　　往后看，日本财政失衡的基本面因素仍然未能解决，本轮美日联合干预仅能起到暂时性筑底作用。如果日央行9月未能加息或建立可置信的加息路径，日元贬值压力持续，日央行或最终启用FIMA回购工具，带动美元融资条件边际宽松，这有利于缓解美债等发达国债收益率的外部压力，亦会对国际金价形成顺风。
　　风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。