核心观点：资金面压力减轻+央行持续呵护+内需持续偏弱+前阶段债市跌不动–央行地量投放流动性-交易盘出现止盈操作–供给放量=债市震荡偏多。到8月底，预计10年国债目标点位1.65%，30年国债第一目标点位2.15%。
　　策略建议：信用策略赔率低，建议采用高流动性的利率策略，并以哑铃结构博弈期限利差收窄的机会。
　　多空因子概览：①利率债方面，空方担忧降准降息能否实际落地，且近期止盈压力持续，三季度供给节奏也具有不确定性；多方则着眼于内需疲弱，以及非管制利率下行所反映的自然宽松格局，利率中枢下行仍有支撑；
　　②信用债方面，空方观望评级调整的潜在扰动；多方关注理财资金增配动力仍强。
　　本周情绪多空交织，10Y、30Y国债活跃券在关键点位1.7%、2.18%附近博弈激烈，不过当前利空有限，未来一周收益率维持低位的概率较高，进一步下行空间取决于交易盘参与度。
　　1.资金面偏多，跨月后流动性压力缓解，且3M买断式逆回购净投放2000亿元+央行7月净买入国债增加至500亿元，呵护态度仍在。但周二以来，央行持续地量投放OMO，预计未来宽松度有限，精准调控基调未变。
　　2.基本面偏多，7月PMI超季节性下行，供需两端均表现较弱，价格连续运行于收缩区间，同时信贷投放偏弱格局未改，指向内需仍弱。
　　3.机构行为中性，以基金、券商为代表的交易盘在30Y国债上出现止盈动作，利率债基久期中位数高位回落。但止盈力度相对可控，且配置盘仍积极入场。
　　4.供给端中性。本周26T4最后一次续发，结果符合预期，市场需求不弱。下周地方债大量发行，但预计保险将积极增配、对市场冲击有限。
　　5.技术面中性。本轮突破阶段进场的多头资金，近期显现止盈离场迹象，叠加8月临近主力合约移仓换月窗口，短期行情有概率延续震荡整理格局。下方首要支撑点位观察115.2，若回踩该位置获得有效支撑，行情或维持高位震荡；倘若价格有效下破115.2，则回调压力存在进一步释放的可能，下一重点支撑看向114.8附近。
　　组合建议：建议采用高流动性的利率策略，并以哑铃结构博弈期限利差收窄的机会。关注10Y国债、5-7Y国开债，负债端稳定的机构可关注票息更厚、波动幅度较低的30Y地方债。
　　风险提示：1.政策或外部扰动超预期；2.资金面及流动性变化超预期；3.负债端负反馈风险。