2026年7月大类资产表现为布油＞恒指＞恒科＞LME铜＞欧股＞中债＞道指＞黄金＞0＞全球债券＞美元＞螺纹钢＞纳指＞沪深300＞日经225＞科创50＞韩国KOSPI。7月全球资产的共同主线是“极致定价后的系统性修正”，费城半导体指数调整引领行业资产，韩国股市调整引领新兴市场，原油重回高波动，G7利率普遍陡峭上行，国内股债跷跷板，价值红利类资产修复。具体而言：（1）全球股债商切换为"多维度轮动"，轮动速度大幅抬升。（2）商品深度分化，原油重回“高收益、高波动”象限，领涨大类资产，有色偏强，黄金横盘，黑色先扬后抑，农产品窄幅波动。（3）全球股市对“AI单边极致定价”进行系统性修正，低AI暴露板块（美股能源、金融地产等）与市场（欧股）逆势上涨，AI内部存在变现逻辑的微软亚马逊好于科技股整体。（4）G7国债利率普遍陡峭上行，10年美债站上4.75%，30年持续站上5.2%。（5）美元跌破100，日元在干预与厚利差拉锯下升破158，欧元交易基本面边际改善，人民币延续稳健升值。（6）国内呈“股债跷跷板”格局，月底企稳修复，但全A年内YTD转负，10年期国债利率年内下行13.3BP。（7）国内半导体、CPO、存储器全线调整，年内科创50、创业板YTD收窄至21.7%、4.4%。价值与红利领涨大类风格，贵金属指数在金价横盘背景下上扬25%。（8）地产呈淡季不淡，新房环比季节性回落、但同比转正，二手房以价换量承接刚需，租金收益率与国债的利差走扩至27BP。
　　7月全球大类资产自6月的"科技单边极致"切换为"多维度轮动"，我们编制的大类资产轮动指数触底回升至123次附近（6月一度降至110附近）。股市内部裂口走向另一端，科创50跌26%与红利低波上涨13%并存，费城半导体跌超20%与标普500基本收平并存。中美债市分化，30年美债利率破5.2%（2007年以来最高）而中国10年期国债稳定。商品端，布伦特原油月内上演过山车，黄金止跌横盘于4000美元/盎司上方，铜价相对坚韧，黑色系受内需拖累承压。
　　全球商品分化加剧，受地缘风险波动，原油上演极端过山车，布伦特期货结算价月内振幅近30美元，月度上涨23.6%，领涨全部大类资产。同时，由于地缘溢价在月内的反复注入与回吐，使原油成为全月商品波动率最高的品种，原油隐波有所抬头。
　　有色金属先抑后扬，铜价在TC加工费深度负值、关税预期、以及美元震荡走弱支撑下偏强运行。LME铜（3个月）月涨3.16%，南华综合指数月涨2.13%。
　　贵金属止跌横盘，伦敦金现月线基本收平（约+0.7%），结束此前连续四个月下跌。10年期TIPS实际收益率自月初约2.26%全月上行至2.47%，但金价对利率上行的敏感度在月下旬显著下降，或与弱美元与信用催化有关。金银比围绕66-69区间波动，银价未走出独立行情。
　　黑色系存在一定需求淡季压力。焦煤价格先上后下，动力煤震荡回升，上中旬受山西安监与低库存支撑独立偏强，下旬长治市产能核增排查通知触发复产预期。螺纹钢指数月跌2.64%，弱于贵金属与有色。南华农产品指数7月收跌2.21%，但与其他商品的区别在于波动较为温和，呈双边窄幅格局。
　　美股三大指月内分化、YTD追平，上半年由AI驱动的涨幅差在7月内抹平。纳指跌（-3.2%）、标普平（-0.13%）、道指涨（0.32%），动量明显回踩。纳指YTD收窄至约10%，标普YTD约9.6%，道指YTD约9.4%。伴随着AI资本开支回报率的忧虑升温，估值最拥挤的半导体成为抛售核心。费城半导体指数（SOX）月跌20.61%，YTD收窄至59.69%（YTD一度达到102%）。7月月内从历史高点跌入技术性熊市（距6月峰值最大回撤达到28.61%），月末超跌反抽。美股七巨头分化，市场切换为“买AI变现”。微软与亚马逊超10%受云业务与AI商业化预期推动领涨，苹果温和收涨6.76%，英伟达全月收平，特斯拉跌逾26%，负自由现金流与AI支出加速引发深度重估。
　　中观行业进一步印证资金从少数龙头向更广泛股票扩散，标普行业呈现明显的宽度改善。能源、中概股领涨，均超10%、金融、地产、医疗分别收涨6.0%、2.5%、2.2%。
　　微观资金面上，对冲基金Situational Awareness（规模一度达450亿美元）因杠杆押注AI股票爆仓，7月单月暴跌67%。受到美股AI板块风险外溢，韩国KOSPI录得有史以来最差单月表现，同时领跌大类资产，月跌34.01%，超越1997年IMF危机（-27%）和2008年全球金融危机（-23%）。
　　相比之下，AI科技含量最低的欧股几乎免疫，反而呈逆势反弹。欧洲STOXX600月涨1.8%（美元口径），连续第四个月上涨并刷新历史高位。德国DAX指数月涨2.53%，伦敦富时100指数上涨3.53%，两者年内YTD分别为4.65%、9.43%。
　　7月全球债市呈"美债熊陡、日债承压、中债独立"的分化格局。美债短端与长端出现罕见的"扭曲陡峭化"。2年期自FOMC会前约4.34%回落至4.28%，而10年期全月上行约31BP至4.75%，30年期月中一度触及5.24%（2007年以来最高），月末仍站稳5.20%上方。10-2Y利差自月初约30BP大幅走阔至47BP，曲线呈"熊陡"形态。
　　日债利率延续上行并触及30年高位，曲线同步熊陡。10年期JGB自6月末