港股方面，Q3迎来超跌修复窗口期，但后续仍有流动性收紧压力，本轮反弹持续性和幅度可能较难把握。港股盈利修复缺乏弹性，流动性仍是市场的核心定价变量。本轮AI产业周期的利润更多集中于上游硬件，而港股互联网平台仍处于资本开支扩张和行业竞争加剧阶段，盈利预期尚未形成稳定支撑。下半年流动性压力可能后移，但不会真正消失：
　　（1）7月中旬后解禁压力阶段性下降，但年末仍有新一轮解禁；
　　（2）上市公司回购有所增加，但平均回购金额仍然偏低；
　　（3）美联储加息预期可能后移，但海外货币政策收紧方向未变；
　　（4）部分公司盈利虽有改善，但互联网平台资本开支压力仍然较大；
　　（5）恒生科技上方亏损筹码较多，缩量反弹至压力区后容易冲高回落。
　　若海外流动性与企业盈利不能形成共振，港股下半年机会可能主要是超跌反弹带来的阶段性行情，考虑到当前恒科上方亏损盘较多，一旦缩量反弹到压力区，极易冲高回落，行情可能来得快去得也快，反弹窗口及幅度可能与今年上半年类似，较难把握。
　　红利方面，有胜率但无赔率，到了中长期牛市的支撑位。前期调整主要源于科技成长对资金的虹吸，以及股权登记日提前带来的交易扰动，并非红利资产基本面发生明显恶化。经过前期调整后，红利资产的股息率、估值水平和技术位置均有所改善，中长期配置胜率已经提升：
　　（1）中证红利、红利低波等指数股息率回升至约5%，重新高于主要险资的存量业务打平收益率；
　　（2）股权登记日后的抛压主要是短期交易行为，且今年已提前释放；
　　（3）中证红利全收益指数接近长期上涨通道下沿，估值压力得到较充分消化；
　　（4）股债收益差模型自6月末开始重新显示配置性价比，当前策略应以恢复底仓、逢调整配置为主，只进行大级别卖点择时。
　　当前红利资产未必具备短期快速上涨的高赔率，但已经具有较高的中长期配置胜率。策略上应以恢复底仓、逢调整增配为主，虽然近期红利资产快速拉升，再度回升至+1X标准差之上，短期红利资产可能没有赔率，但是仍然存在胜率，只有在股息率优势明显消失、股债收益差进入历史极端区间时，才需要进行大级别减仓。
　　风险提示。地缘政治冲突超预期使得全球通胀上行压力超预期；美国经济韧性使得全球流动性宽松程度低于预期；国内稳增长政策力度不及预期，使得经济复苏乏力及市场风险偏好下挫等。