本期投资提示：8月7日，国泰海通董事会同意全资子公司国泰海通金控采取“协议安排”方式，按照每股3港元价格收购国泰君安国际（1788.HK）除国泰海通金控所持股票外的其他全部普通股股票，以实现国泰君安国际私有化退市。
　　国泰君安国际股权：计划股权占国泰君安国际总股本的34.47%。截止2025年末，国泰君安国际总股本95.3亿股，其中国泰海通金控持有70.4亿股（25年末占比73.92%），本次私有化退市计划收购股份32.9亿股（占总股本34.47%，总股本扣除国泰海通金控持有股份的24.9亿股+借出股份的8亿股）。
　　收购所需金额：98.6~126.2亿元。情况1：上述32.9亿股（3港元/股）+行使购股权485万股（对应不同要约价差0.56-1.55港元），则花费98.6亿港元。情况2：情况1+可交债换股（9.2亿股*3港元），则花费126.2亿港元。
　　收购价：溢价率高达44%+。每股收购价3港元/较国泰君安国际（1788.HK）收盘价2.08港元溢价率+44.2%/较可交债换股价4.24港元溢价率-29.2%（若行权）。
　　收购资金来源：要约人通过外部融资筹集所需现金（如银行等渠道）。
　　核心关注：国泰君安国际拟私有化退市意味着国泰海通国际业务整合迎来重要突破，资金补充背景下国泰海通国际业务弹性充足。关注点1：收购价分为两部分看，32.9亿股（除国泰海通金控外普通股+借出股份）按溢价率44%收购，9.2亿股可交债（若行权）按溢价率-29.2%收购，整体彰显公司对股东负责态度，预期国泰君安国际（1788.HK）复牌后股价冲击较小。关注点2：国泰君安国际（1788.HK）私有化后可绕过港股上市公司独立决策流程，直接纳入母公司管理体系，有望提升国际业务整合进程（为海通国际境外资产注入铺平道路），简化境外组织架构，提升境外业务决策执行效率。关注点3：海通国际中资美元地产债亏损历史包袱卸下，2026年海通国际业务全面复苏，且国泰君安金控通过自身更高评级发债替换海通国际历史高息旧债。关注点4：国泰君安有场外期权一级交易商资质，而海通证券在境外有客户基础，双方牌照优势*客户资源有望释放增量业绩。关注点5：前期国泰海通合并的百亿配套定增中30亿投入国际子，26年6月，国泰海通90亿国际子增资事项已通过董事会审议。基于以上，我们看好国泰海通发展前景！
　　投资分析意见：短期Beta逻辑逐步兑现，2Q26主动权益基金边际增配券商，中长期关注有自身Alpha的优质大型券商，关注行业并购重组投资主线。未来，业绩稳定性、“一流投行”目标导向都会驱动行业并购重组演绎，我们看好并购重组两条投资逻辑：1）同一实控人旗下券商合并预期；2）地方券商为补足业务短板的市场化并购。当前市场已进入阶段性调整配置阶段，在7月超跌后8月或许迎来板块轮动修复需求，部分PB较低且ROE处于修复通道的优质券商配置价值值得重视。我们推荐当前被低估，国际业务资本金补充到位的中信证券、广发证券、国泰海通、华泰证券、招商证券；我们建议关注Beta弹性较高的同花顺、指南针、财富趋势。
　　风险提示：国泰君安国际退市事项尚存在一定不确定性；并购重组效果不及预期。