事件：
　　FY27Q1营收符合指引、净利润超预期。1）FY27Q1：FY27Q1营收12.89亿美元，YoY+22%，超出此前公司12.1~13.1亿美元指引区间的中值。授权收入5.74亿美元，YoY+23%；版税收入7.15亿美元，YoY+22%，系Armv9架构占比提升、Arm芯片在数据中心的使用量增长、CSS芯片放量。盈利方面，FY27Q1 Non-GAAPEPS 0.45美元，YoY+29%，高于此前公司0.36~0.44美元指引区间的上限。2）FY27Q2利润指引偏弱：公司指引FY27Q2营收13.3~14.3亿美元，中值对应YoY+21.6%，QoQ+7.1%；指引FY27Q2Non-GAAPEPS 0.43~0.51美元。公司表示Arm AGICPU需求持续超过公司预期，将与合作伙伴共同努力扩大产能。
　　授权业务：ACV持续增长，数据中心领域贡献明显。FY27Q1授权收入5.74亿美元，YoY+23%，其中数据中心领域授权收入同比增幅超一倍。FY27Q1年化合同价值(ACV)达到17.32亿美元，YoY+13%。
　　版税业务：数据中心份额提升和CSS落地为增长主因。FY27Q1版税收入7.15亿美元，YoY+22%，系Arm v9架构、Arm CSS芯片版税费率提升、基于Arm的芯片在数据中心的部署量提升。1）CSS加速落地。FY27Q1公司新签2个CSS平台协议，所涉芯片将用于智能手机和自动驾驶领域。2）数据中心向Arm转型持续加速。IDC报告称，过去两个季度，基于Arm架构的加速服务器平台的相关支出几乎翻了一番，并已超过x86平台。英伟达Vera CPU已全面投产，其性能比同类x86系统高出50%，能效提升1倍。谷歌和亚马逊也在分别推动其基于Arm架构的CPU芯片在AI基础设施中的采用，高通也宣布计划推出基于Arm架构的Dragonfly C1000芯片。3）Arm伴随AI从云端到边端扩展。英伟达推出基于Arm CSS打造的RTXSpark，支持AI大模型在本地运行。
　　Arm AGICPU需求强劲超预期。Arm进入量产芯片领域，首批Arm AGICPU已交付给多家客户。客户需求增长超过公司预期，目前预估FY27和FY28客户对AGICPU的需求已超过20亿美元。供给方面，公司已锁定产能可支持公司在FY27和FY28以实现10亿美元营收目标。
　　盈利预测、估值与评级：数据中心市场和CSS持续支撑公司增长，我们上调FY27/28 Non-GAAP净利润1.4%/11.8%至23.09/29.30亿美元，新增FY29预测31.77亿美元。当前股价对应FY27/28111x/87x PE，因Arm受益于边端AI和数据中心，且看好AGICPU支撑公司长期增长、打开估值想象空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：半导体需求疲软；AI需求不及预期；自主设计影响客户关系