事件：FY3Q26营收、EPS创六月季度新高，毛利率突破50%但含关税退款一次性收益。苹果于美东时间7月30日盘后公布FY3Q26(CY2Q26）业绩。1）营收1094.2亿美元，yoy+16.4%，创六月季度最佳，略高于一致预期（约1088.5亿美元）；2）毛利率50.1%，同比+3.6pct/环比+0.8pct，历史首破50%，超上季度指引上限，但含约2pct关税退款一次性收益，剔除后约48.1%，与市场预期基本一致；3）净利润297.9亿美元，yoy+27.1%，摊薄EPS 2.02美元，yoy+28.7%，创同期纪录，但其中0.11美元来自关税退款收益，剔除后约1.91美元、与预期基本持平。
　　FY4Q26指引低于预期，存储成本与供应链压力呈现。1）营收指引yoy+9%~11%，低于一致预期的12.1%，外汇波动和供应限制是两大主要拖累因素；2)iPhone增速指引约15%；3）服务业务增速预计与FY3Q26的12%基本持平（剔除外汇影响）；4）毛利率指引47%-48%，仍含约1pct退款，剔除后中枢约46.5%，环比有所回落；5)OPEX 191-194亿美元。管理层表示，供应限制（先进制程＋存储）9月季度将加剧，由Mac扩至iPhone、Mac、iPad三条产品线；库克以“百年一遇的洪水”形容存储价格上涨环境。
　　iPhone、Mac创六月季度纪录，服务与大中华区低于预期。1)iPhone：FY3Q26营收542.5亿美元，yoy+21.7%，占总营收近一半，并实现全球智能手机份额提升；2）服务业务：FY3Q26营收307.4亿美元，yoy+12.1%，创六月季度营收纪录但低于预期约2%，环比-0.8%结束三年多单季新高之势，服务毛利率75.6%（环比-1.1pct)；3)其他硬件：Mac业务FY3Q26营收103.5亿美元，yoy+28.7%，增速全线第一；iPad业务FY3Q26营收61.9亿美元，yoy-5.9%，为唯一下滑品类；可穿戴业务FY3Q26营收78.8亿美元，yoy+6.5%；4）分地区：FY3Q26大中华区营收188.2亿美元，yoy+22.4%，与欧洲并列增速第一，但较市场预期低约4%；美洲（yoy+11.1%)、日本（yoy+13.4%)、亚太其他（yoy+15.6%）营收均实现双位数增长。
　　库克谢幕电话会，AI投资持续加码。本次为库克以CEO身份主持的最后一次财报电话会，其将于9月1日转任执行董事长、由硬件工程高级副总裁约翰·特努斯接任，库克表示交接“进展顺利”，特努斯亦出席本次电话会。本季研发费用117.3亿美元，yoy+32.3%，增速约为营收增速的两倍，库克明确表示“苹果整体而言在为AI投入更多资金”。
　　投资建议：需求韧性仍在，短期警惕高位波动。FY3Q26剔除退款后核心EPS与毛利率均与预期基本一致，同时经营现金流343.7亿美元，这说明苹果基本面仍较稳健且AI投入尚未对苹果现金流造成明显压力；但盘后大跌反映指引三重压力——营收指引低于预期、剔除退款后毛利率指引中枢环比回落、供应限制加剧（先进制程芯片供应紧张与内存成本上升）。财报前股价年内涨约25%、市值一度突破5万亿美元，仅符合预期不足以支撑估值继续上行，短期建议警惕高位回调风险。后续关注：1)9月新品发布会定价与折叠屏iPhone进展（6月已上调14款Mac/iPad售价，新款iPhone是否提价有待验证）；2）存储成本传导情况；3）新Siri升级、新管理层AI战略表述以及潜在的AI商业化路径。
　　盈利预测：我们维持对公司FY2026-FY2028 GAAP净利润分别1,255/1,360/1,457亿美元的预测，对应EPS为8.68/9.68/10.67美元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：供应链波动及存储成本上涨超预期、下游需求不及预期风险、AI功能落地进度与用户接受度不及预期风险、地缘政治风险、汇率波动风险。