7月行情回溯：板块反弹强劲，内部分化轮动。2026年7月医药生物行业上涨4.5%，同期沪深300收益率下跌7.9%，医药板块跑赢沪深300约12.37个百分点，位列31个子行业第10位。本月中药、医药商业、医疗器械、医疗服务、化学制药、生物制品分别上涨12.43%、11.62%、3.67%、3.38%、2.64%、2.50%。本月医药走势先扬后抑，自6月底以来，伴随科技行情出现分化，医药板块中的成长方向如创新药、CXO等大量承接科技流出资金，底部快速反弹；进入下旬后，在市场整体有所调整背景下，资金有兑现收益诉求，创新药、CXO等前期强势板块出现横盘震荡或有所回调，然而医药低位板块受益于资金轮动和前期估值长期调整，叠加本月《国家基本药物目录（2026年版）》、《中医药振兴发展“十五五”规划》印发等政策端支持，中药、商业等底部板块涨幅居前。此外本月部分绩优标的已陆续发布业绩预告，后续将迎来业绩密集披露期，基本面向上趋势明显从而带来半年报业绩积极预期的个股表现良好，如康龙化成（+28.04%）、药明生物（+11.97%）、先声药业（+25.38%）、奥浦迈（+19.04%）等。我们可以明显看到医药基本面在持续向好，股价、估值、仓位却仍在历史低位水平，建议持续积极加配。我们看好：①创新药及产业链主线：从基本面来看，创新药及产业链仍是当前医药板块中产业趋势最为明确且具备未来成长空间的子行业，建议继续积极拥抱；②Q2业绩超预期：7月中报业绩预告/快报陆续披露，我们预计CRO&CDMO、生命科学上游、困境反转的个别器械、原料药等个股表现亮眼，建议继续积极布局。
　　8月布局思路：科技板块虹吸效应趋向减弱，医药板块波动行情中寻找长期确定性。1.创新药中报期，关注具备商业韧性的细分龙头、BD有阶段进展的标的。8月进入医药板块中报密集披露期，结合此前的宏观环境变动，建议关注创新药企业经营兑现情况，一方面，部分具备成熟且合规的商业化能力、商业化管线创新程度高的创新药企业，在监管趋严的背景下抗扰动能力将得到阶段性凸显;另一方面，此前中国创新资产积累了诸多BD交易，首付款、里程碑等收入的确认即可以使表观业绩有明显改善，亦代表BD的顺利推进。MNC业绩期披露研发战略边际变化，关注中国创新药海外定位提升。中国创新资产价值正在从“BD事件催化”逐步转向“全球商业化贡献”。近年来，中国创新药企业在ADC、双抗、自免等领域持续突破，部分资产已进入全球关键临床阶段，诸多MNC在引进中国创新药资产后，会随着相关临床开发支持工作的完善、自身商业结构的变化，不断明确对中国创新药的后续研发定位，关注已BD品种的后续III期临床开发进度及和MNC内部管线的联用机会，以及具备稀缺性和MNC管线契合度的尚未BD品种后续临床数据积累、海外临床研究申报进度。ESMO、WCLC催化窗口临近，关注优质资产数据兑现。下半年进入国际肿瘤学会议密集期，ESMO、WCLC等重要会议有望成为创新药板块核心催化窗口，当下普通标题已陆续发布，摘要中的初步临床结果、LBA标题即将发布。建议关注:ADC、二代IO针对NSCLC等大癌种的大样本临床研究结果；ADC领域围绕新靶点、新毒素及新型偶联技术有突破潜力的创新资产;契合MNC应对“专利悬崖”策略的ADC+二代IO在早期临床研究中的POC数据;兼具成药确定性和良好竞争格局的pan-RAS等。
　　2. Q2业绩超预期，CRO&CDMO、生命科学上游、困境反转的个别器械、原料药等个股有望表现亮眼。CRO/CDMO:需求端逐步改善，顺周期修复逻辑持续演绎，Q2业绩有望持续亮眼。随着海外Biotech融资环境边际改善、中国创新药BD交易持续落地以及商业化项目逐步推进，行业订单端有望迎来修复。建议关注：海外创新药研发投入恢复，外需CDMO项目逐步进入交付阶段，有望推动订单持续改善；国内创新药研发投入保持增长，临床前研究及临床CRO需求逐步恢复；ADC、多肽、核酸药物等新兴技术路线快速发展，带动特色CDMO需求提升。
　　3.主题轮动机会：泛科技、脑机接口、AI+等。近期脑机接口技术持续获得政策及资本关注，海外产业化进展加速，国内相关技术体系逐步完善。脑机接口应用场景覆盖神经康复、感觉重建、脑疾病治疗等高价值医疗领域，随着政策支持、商业化临床推进以及技术成熟，产业发展有望进入加速阶段。当前市场波动加剧，主题轮动，泛科技、脑机接口、AI医疗等主题可能反复表现，等待后续催化。
　　BD重点领域近期案例盘点-TCE。TCE领域管线交易、收并购总金额在2026年再次爆发。从首次披露事件看，截至2026年8月初，全球TCE领域的管线交易、收并购总金额已超过过去年度全年水平，我们认为其背后的主要原因是此类药物前期在临床端、审批端积累的验证呈跨越式增强：从2024年起，TCE领域的临床结果年度数量开始激增，其中包括诸多代表性的重磅研究，1）在TCE已充分验证机制的血液瘤领域，近年来针对一线、二线人群的III期临床积极结果密集读出，线数前移潜力愈发明显，包括格菲妥单抗联合吉西他滨与奥沙利铂针对2LDLBCLIII期临床在2024H1达到OS主要终点，贝林妥欧单抗联用