本周（7月27日-31日）A股医药逆势修复，港股医药相对承压：申万医药生物指数上涨2.60%，跑赢沪深300指数3.91个百分点；恒生医疗保健指数下跌1.36%，跑输恒生指数5.05个百分点。A股申万医药生物14个子板块全线上涨，医院、医疗耗材和医疗设备领涨。近期观点方面，我们继续看好创新药产业趋势，板块已从前期超跌修复，过渡至基本面与产业趋势驱动的行情，市场风格和资金轮动的影响逐步削弱。随着中报季及创新药管线催化预期到来，我们持续看好医药后市，推荐海外端、研发端资产及低位+业绩改善个股，推荐创新药，CXO，上游与药房等。
　　行情复盘：1）指数：A股医药逆势上涨，港股恒生指数走强，医药相对承压。排名：申万医药生物位列31个申万一级行业第20，港股医疗保健行业位列11个行业第11。2）估值：申万医药生物、恒生医疗保健指数PE（TTM）分别为32.52倍、31.82倍，较各自基准指数溢价126.22%、157.53%。3）结构上，A股医药子板块全部收涨：医院（+7.32%）、医疗耗材（+5.68%）、医疗设备（+5.05%）涨幅居前，化学制剂（+0.16%）、医疗研发外包（+0.83%）涨幅靠后；个股表现分化，耗材、设备及诊断方向相对较强，部分创新药和CXO标的在前期上涨后出现阶段性盘整。
　　近期观点：中报季看好医药后市，推荐创新药，CXO，上游与药房等
　　医药创新出海产业趋势持续印证：今年1至6月，我国创新药对外授权交易总额约1100亿美元，达2025年全年总额的八成，再创历史新高。医药板块已从前期超跌修复，过渡至基本面与产业趋势驱动的行情，且市场风格和资金轮动的影响逐步削弱，随着中报季及创新药管线催化预期到来，持续看好医药后市，重点关注业绩兑现、订单增长、管线数据与出海验证等创新主线。方向上，我们关注海外端、研发端资产及药房等低位+业绩改善个股：
　　1）创新药：潜在出海标的：益方生物、劲方医药、绿叶制药等；出海现金流可见标的：科伦博泰、信达生物、复宏汉霖、映恩生物、和铂医药等；
　　2）景气度向好，业绩与订单确定性强的CXO与上游产业链：药明康德/药明生物/药明合联、康龙化成、凯莱英、普洛药业、联化科技、皓元医药、泰格医药、益诺思、昭衍新药、普蕊斯、诺思格、奥浦迈、百奥赛图等；
　　3）药房：业绩与同店经营有望改善，低位低估值，龙头重启扩张：益丰药房、大参林、老百姓等。
　　风险提示：研发失败、市场竞争加剧、政策风险、地缘政治风险等。