需求端：韩国人口规模有限，老龄化与购买力支撑医疗需求
　　韩国人口规模有限，但高老龄化与较强支付能力将持续推动单个患者医疗价值提升
　　1）韩国人口规模较小，医疗市场扩容更依赖单患者价值提升。2025年韩国总人口约5,168万，仅为中国14.05亿的3.7%和美国3.42亿的15.1%。韩国市场医疗需求增长更多来自老年患者增加、诊疗频次提高、治疗渗透率提升及疗程延长，而非人口总量扩张。
　　 2）韩国老龄化水平较高，且未来老龄化速度领先。按OECD统一口径，2023年韩国65岁以上人口占比为18.2%，高于中国的14.3%和美国的17.7%，略低于OECD平均的18.5%；预计到2050年将升至40.1%，高于中国的30.1%、美国的22.0%和OECD平均的26.4%。2023-2050年韩国老年人口占比将增加21.9个百分点，持续扩大慢病管理、肿瘤诊疗、长期用药及长期护理的患者基础。
　　 3）韩国居民支付能力处于较高水平，为高价值医疗产品提供市场基础。2021年韩国等值化家庭可支配收入中位数为3.19万美元PPP，高于OECD平均的2.79万美元和日本的2.13万美元，但低于美国的4.66万美元，为创新药、高端医疗器械及高质量医疗服务提供了较好的支付基础。
　　风险提示
　　全球生物医药投融资及研发外包需求不及预期。若创新药融资恢复较慢、跨国药企削减研发预算或临床管线推进放缓，生物药研发及CDMO外包需求可能低于预期。
　　全球生物药CDMO产能投放快于需求增长。三星生物、药明生物及Lonza等持续扩产，若商业化项目增长慢于产能释放，行业供给紧平衡可能被打破，产能利用率、项目报价及利润率将承压。
　　三星生物订单转化及新增产能爬坡不及预期。CDMO项目收入受到技术转移、PPQ、监管审批及客户产品放量影响；若项目延期或终止，或Plant 5-8及Rockville基地爬坡较慢，可能影响业绩增长和资本回报。
　　 PolyPeptide收购及业务协同不及预期。交易交割、跨区域整合、客户导入及多肽产能利用存在不确定性，若TIDES业务需求或协同效果低于预期，可能带来商誉减值及资本回报下降风险。
　　 ABLBio核心管线临床进展及平台验证不及预期。ABL301、ABL111、ABL206和ABL209等仍处于临床验证阶段，若入组进度、安全性或有效性数据不及预期，或平台技术难以在不同项目间复制，将影响后续授权及估值。