国产大模型位列开源模型智能前沿，Token调用量居全球前列。从大模型综合性能来看，根据Artificial Analysis截至7月29日的评估，目前全球排名前五的模型主要来自Anthropic、OpenAI、月之暗面三家大模型团队，其中月之暗面Kimi K3于7月17日推出，当前位列开源模型智能前沿。国产大模型凭借较高性价比在全球Token调用量上占据梯队优势，OpenRouter Token调用量月榜（截至7月29日）国产大模型在前十中占据七席，小米MiMo-V2.5、DeepSeek V4 Flash位列第一、二，环比增速来看智谱GLM 5.2处于陡峭爬坡阶段。
　　量：“养龙虾”带动Token经济，AICoding生态爆发。2026年初OpenClaw的出圈带动了Token经济，4月Hermes Agent进一步推动Token消耗增量，目前成为Coding Agent领域Token消耗占比最大的AI应用。7月13日至7月19日，全球AI大模型总调用量为62.8万亿Token，创历史新高。智能体、编码为当前Token消耗的主要场景，OpenRouter截至7月29日统计全球Agent与Code的Token消耗量占比分别为33.1%、32.6%，通用类任务消耗占比27.6%，数据类任务消耗占比6.6%。
　　价：行业加速转向Token计费，全球大模型API定价趋势分化。由于订阅制面临“用量天花板”，海外大厂开始加速探索按Token用量计费的模式。API定价方面，以OpenAI为代表的海外大模型此前持续涨价，直至7月31日，OpenAI宣布下调部分产品价格，公司将GPT-5.6Luna的价格下调80%，GPT-5.6Terra的价格下调20%；Anthropic旗舰模型保持持平。国产大模型今年以来定价趋势分化，智谱、腾讯、阿里、Kimi等厂商对旗下模型API和订阅套餐进行涨价，以DeepSeek、小米为代表的厂商选择了降价策略。
　　编程智能体已验证商业价值，办公智能体市场快速扩大。AI编程已通过海外头部产品的规模化营收验证商业价值。2026年，Claude Code带动了Anthropic ARR（年化经常性收入）的攀升，并超越OpenAI。根据官方口径，2025年底Anthropic ARR仅90亿美元，2026年5月初突破470亿美元。模型推理成本进入精细化定价阶段，IDE向通用办公场景延伸，企业版办公智能体产品成为头部厂商新增长点。腾讯产品WorkBuddy月访问量领先，2026年6月，桌面端AI原生办公智能体平台呈现高集中度，WorkBuddy以2097万次的月访问量领先。App端，根据AI产品榜全球增速榜统计，7月WorkBuddy MAU环比增速达到397%，居全球第一。
　　投资建议：当前我国国产大模型持续迭代，能力持续提升，Token调用量居全球前列，我们坚定看好我国AI产业的发展前景，建议持续关注AI主题的投资机会。标的方面，1）AI算力：建议关注海光信息、工业富联、紫光股份、中科曙光、神州数码、深信服、浪潮信息、寒武纪、华勤技术、智微智能、中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技。2）AI算法和应用：建议关注恒生电子、中科创达、盛视科技、道通科技、金山办公、科大讯飞、同花顺、福昕软件、万兴科技、彩讯股份、德赛西威、泛微网络、合合信息、卓易信息、索辰科技、普联软件、锐明技术。
　　风险提示：1）国产AI算力芯片发展不及预期。2）大模型产品的应用落地低于预期。3）国内大模型算法发展不及预期。