本周观点:
　　一、模型升级促应用落地
　　Microsoft 365 Copilot付费席位超过3000万，季度净新增席位环比翻倍以上。微软还在将商业模式从单纯按席位收费扩展为“席位加使用量”。其产业逻辑是：Azure提供算力和数据平台，Foundry等平台承载Agent开发，Copilot承担终端分发和使用频次，企业权限、数据和治理体系则提高持续使用黏性。微软财报反映的是“基础设施—平台—应用”一体化变现，而不是单一云业务增长。
　　据七麦数据预估，2026年5月1日至7月31日，WorkBuddyiPhone端累计下载量约87.40万次。7月下旬下载量明显加速，7月31日单日预估下载量为8.45万次，近7日日均下载量约5.28万次，显著高于近30日日均的2.18万次。同期iPad端7月31日单日预估下载量为7923次，近7日日均下载量为4028次。相关数据为七麦第三方估算，并非苹果或腾讯官方披露。
　　Seedance 2.5推动AI视频生成从“片段生成”升级为覆盖长叙事、多模态参考与精准编辑的完整创作流程。模型单次可生成30秒高质量视频，并支持多轮延长，增强镜头衔接、主体一致性与音画同步；单次最多可输入30张图片、10段视频和10段音频作为参考。其时间戳控制、绿幕编辑、视角编辑等能力进一步提升，可用于影视、广告、教育、工业仿真、具身智能及自动驾驶等场景。
　　DeepSeek-V4-Flash正式版上线公测，Agent与代码任务能力显著增强，并进一步适配主流智能体开发接口。新模型沿用原有API调用方式，模型名设为deepseek-v4-flash即可使用；在Terminal Bench 2.1、Cybergym、Toolathlon verified及全栈开发测试中分别取得82.7、76.7、70.3和68.7分。模型原生支持Responses API，并针对Codex完成适配；其模型结构和规模与预览版一致，主要更新来自重新后训练。本次仅升级V4-Flash API，V4-Pro及App、网页端模型未调整。
　　二、云厂商AI需求加速兑现
　　微软2026财年业绩显示，Azure与AI应用成为增长核心，但高强度基础设施投入仍持续压制云业务利润率。微软2026财年营收3310亿美元，同比增长18%；云收入2140亿美元，Azure收入突破1000亿美元。扩建数据中心、提升GPU部署效率，并推进自研芯片、模型平台、Copilot、GitHub及Agent365。四季度营收900亿美元，Azure增长43%，AI基础设施投入使云业务毛利率承压。
　　亚马逊2026年第二季度收入与利润显著增长，AWS及AI、芯片业务成为主要驱动力。二季度净销售额2006亿美元，同比增长20%；营业利润275亿美元，增长43%。AWS销售额422亿美元，增长37%，创18个季度最快增速，营业利润166亿美元。AI与芯片业务年化收入均超过250亿美元；受AI投资增加影响，过去12个月自由现金流转为76亿美元净流出。
　　Meta 2026年第二季度营收增长28%，但营业利润和净利润分别下降8%和14%，资本开支达到310.8亿美元。季度营收608.01亿美元，应用家族日活跃用户达36亿，同比增长3%；广告展示量增长14%，平均广告价格增长12%。总成本及费用增长55%至420.26亿美元，其中包括24亿美元法律诉讼费用和11.8亿美元裁员费用。公司预计第三季度营收为610亿至640亿美元，全年资本开支为1300亿至1450亿美元。
　　三、投资建议
　　受益标的：
　　模型:智谱，minimax
　　海外应用:蓝色光标、易点天下、合合信息、福昕软件、昆仑万维
　　国内应用:金山办公、金桥信息、泛微网络、用友网络，深信服
　　端侧:恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份，中科蓝讯
　　三、风险提示
　　AI资本开支回报不及预期；云服务需求及AI应用商业化进度不及预期；行业竞争加剧；芯片、数据中心及电力供给受限；数据安全、知识产权及监管政策风险。