公司发布26H1业绩、表现符合预期。26H1收入25.9亿元/YoY+42%，归母净利润3.2亿元/YoY+58%，经调整净利润3.5亿元/YoY+42%，靠近此前业绩预告上限。中期分红合计2.1亿元，占归母净利润的66%。
　　26H1收入分业务看，销售商品及设备20.8亿元/YoY+42%，加盟服务4.0亿元/YoY+40%，直营店0.5亿元/YoY+94%，其他0.6亿元/YoY+56%。销售商品及设备收入按门店及单店拆分，按期初期末平均计算，门店数同比+32%，平均单店贡献17万元/YoY+7%。
　　预计26H1同店维持稳健，关注高基数下同店表现。26年5月起，受去年外卖补贴影响同店基数较高，但考虑1-4月没有高基数压力，且公司拉新及留存用户能力已有提升，叠加咖啡品类拓展、持续推新等，预计26H1整体同店维持稳健，后续建议关注7-8月同店高基数下的压力测试。26H1拓店较超预期，预计主品牌与茶瀑布均快速成长。
　　26H1门店总数净增1706家，达13155家；其中加盟店净增1697家，达13120家，主动调整下闭店率约4.9%（按关店/期初门店）有所降低；直营店净增9家，达35家。
　　成本费用端，26H1毛利率31.6%/YoY+0.2pct，销售费率11.3%/YoY+1.0pct，管理费率3.7%/YoY -1.4pct，归母净利率12.4%/YoY+1.2pct，经调整净利率13.3%/YoY-0.1pct。
　　盈利预测和投资建议。预计26-28年经调整净利润分别为6.8/8.0/9.2亿元。沪上阿姨主品牌基本盘快速成长，茶瀑布第二品牌卡位低价格带、协同补充覆盖更多客群。参考可比公司，给予公司26年16xPE估值，对应合理价值119.36港元/股，维持“买入”评级
　　风险提示。宏观经济波动，门店扩张不及预期，市场竞争加剧等。