本篇报告解决了以下核心问题：1）科技风格能否走出反弹？2）AI之外，从再平衡的角度当前可以布局哪些行业？
　　核心要点:
　　当前可能处于情绪的重要反转时刻：（1）重要资金流入提供阶段性流动性支撑。2024年1月1日-2026年7月31日单个交易日ETF净流入300亿元以上后，未来20日万得全A的涨跌幅均值为5.63%，但目前2026年7月17日-7月31日全A下跌4.59%，若后续市场再有波动ETF可能进一步流入。
　　（2）成交额接近地量后，可能出现筑底反弹。从过往来看成交额从顶部下降50%-60%往往对应底部，成交额底部未来30日的全A涨幅中位数在8%。2026年7月24日万得全A成交额降至1.94万亿元，已接近历史成交额见底时的回落幅度，2026年7月24日-7月31日全A下跌2.23%，后续仍有反弹空间。
　　（3）重要IPO落地后，担忧情绪或已充分计价。中芯国际上市前一个月到上市后一个月内，电子行业较大跌幅23.27%，而长鑫科技上市前后科创50自6月30日高点最大跌幅已达28.06%，市场对长鑫科技IPO虹吸效应的担忧或已提前且较充分计价，长鑫科技上市后科技板块流动性压力有望缓解，电子、科创50等相关指数反而可能上涨。
　　（4）美股财报披露期，云业务增长较强，对AI定价从CapEx叙事转向实际业绩和现金流。美股财报验证期，微软、亚马逊等公司云业务展现出较强的增长动力，其AI相关需求仍具韧性。谷歌、亚马逊等公司资本开支指引有所上调，而近期海外市场波动有所加剧，或因资金AI定价从CapEx叙事转向实际业绩和现金流。以微软为代表的龙头资本开支低于预期，反而缓解市场对于云厂商现金流的恐慌，有望带来科技板块情绪回升的机会。
　　（5）美方可能再度TACO（ Trump Always Chickens Out）。美伊冲突再起波折，近期布伦特原油再度升至约90—100美元/桶，美国汽油价格随之上升至接近4美元/加仑。特朗普面临的通胀、选情等压力同步上升，美方TACO的可能性也随之增加
　　（6）美国7月利率会议维持利率水平不变，核心PCE下降有利于阶段性改善市场风险偏好。7月利率会议美联储宣布政策利率水平维持在3.5%-3.75%不变，美联储官员内部分歧有所加大。但美国2026年二季度GDP同比低于预期、6月核心PCE增速较5月下降，有利于阶段性改善市场风险偏好。
　　（7）韩股去杠杆压力已经部分释放。韩股融资余额和杠杆ETF规模分别回落至年内43.1%和51.4%分位，韩国市场去杠杆已取得一定进展，对A股科技板块的外部扰动有望逐步减弱。
　　当下如何操作？（1）从短期反弹弹性来看，9月之前，【创业板（光模块龙头）】和【科创板（国产算力）】或是弹性较大的方向。最近一个月电子和通信板块前期高度集中的筹码结构或已得到一定缓解，科技龙头融资余额也有所回落，光模块方向拥挤度消化较充分，业绩确定性较强，超跌后性价比较优。国产算力拥挤度不低，但国产替代逻辑逐渐加强。（2）从降低波动的角度，关注二季度基金筹码下降角度、中报预期可能不错的【电池材料】、【锂矿】、【非银】和【创新药】等方向。（3）如果不参与短期反弹，从布局远期四季度的角度，筹码出清、日历效应较强的大金融和白电具备配置价值。
　　风险提示：历史比较法的局限性；全球经济波动超预期：美国关税和货币等政策的不确定性；中美贸易摩擦加剧；中国宏观经济政策超预期变化；产业进展不及预期；地缘政治风险；历史数据难以反映最新现状；行业/主题集中度风险：短期博弈风险；美股财报验证不确定性风险；韩股去杠杆不确定性风险；细分赛道专项风险。