报告核心观点
　　7月华泰固收问卷显示，科技股和美联储是焦点，货币政策预期边际转向乐观，曲线平坦预期一致，利率区间判断小幅下调。我们在两周前建议布局超长端，博弈利差压缩。短期债市胜率不差，情绪有惯性，期限利差是少有博弈点。但9-10月历年是变盘敏感期，提防供给、通胀数据、AI capex、海外债市、人民币走势等潜在风险点。8月期限利差如继续压缩要提防超长债止盈压力。利率波动略增、中枢微降，10年期国债打破1.7-1.75%概率提升，维持“存单+超长债”的哑铃配置，信用债继续以3-5年高等级主体和二永债做底仓。权益端指数不悲观、科技方向挖掘错杀、组合保持适度平衡。
　　投资者关注话题集中于科技股和美联储
　　近期全球股市去杠杆和动量瓦解带来科技股持续调整。短期看抛售压力最大的阶段可能正在过去，但难言完全出清。如果没有进一步演绎为“杀逻辑”、“杀盈利”，大幅调整可能孕育机会。“美联储政策走向”是投资者第二关注的话题。年内美联储政策路径不确定性仍较大，加息一次概率偏高，但近日金融市场已经在反应美债“自行加息”。和6月相比，投资者对“货币政策与资金面”的关注度明显下降。7月资金面持续紧平衡，但央行展现了明确的呵护态度，市场一致预期是“难松但更难紧”，预计资金面难以带来太多预期差。至于国内基本面、宏观政策等，投资者关注较少。
　　货币政策预期边际转向乐观，但押注降息者仍少
　　7月政治局会议首提“综合运用并适时调整货币政策”，从问卷结果看，多数投资者理解为中性偏乐观。我们认为该措辞“中性灵活”的成分更高。当前内需压力偏大，但银行息差压力同样大，且下半年美联储有加息可能，在全年增长通胀目标尚有支撑的背景下，央行可能不急于做总量型宽松。降准降息方面，与6月问卷相比，本次降准降息预期有所升温，但均不过半。预期降准的投资者占比从21%上升至47%，预期降息的投资者占比从11%上升至21%。我们认为降准概率高于降息，但都难有太多期待。
　　曲线平坦成为一致预期，但见好仍要收
　　绝大多数（72%）投资者认为超长债利差后续将“小幅压缩5至10BP”。且在曲线形态上，投资者几乎一边倒选择曲线平坦化。从本轮进程看，30-10年利差压缩先是承担流动性出口，然后博弈重要会议政策预期，再次是博弈7月份经济和金融数据，目前还可以让“子弹再飞一会儿”，制约因素主要在供给。我们在两周前（《金融数据的新特征与新趋势》，7月19日）也建议布局超长端，博弈利差压缩。但仍要提醒，8月中之后利差压缩交易见好要收。尤其是在央行难以降息更不会形成持续降息预期的情况下，利差一旦压缩后要提防止盈压力。
　　“固收+”赎回担忧有限，利率波动放大、中枢小降
　　超80%的投资者认为“固收+”基金不会因科技股调整赎回。但当前“固收+”基金安全垫偏薄，投资者心态处于临界状态。对于债市风险，多数投资者认为是“财政发力与政府债供给”和“交易盘止盈带来踩踏”，整体指向供求关系。与6月相比，十年国债上下限判断整体下调5BP至1.65-1.75%，市场情绪边际转向乐观，当然更多是跟随行情“随行就市”。考虑到利率已经在极度窄的区间波动两个月，加上政策、事件、股市、供给等扰动增多，波动可能适度加大，1.7-1.75%波动区间被打破概率增加。操作策略选择“波段操作”的投资者最多。大类资产方面，股市偏好仍居首，黄金和大宗商品排序回升，债市明显也不悲观，美元等外币资产偏好回落。
　　风险提示：样本代表性限制，股市调整幅度超预期。