★一周复盘：商品多数走弱
　　本周（0727-0802）商品多数走弱，仅贵金属小幅上涨。板块上看，贵金属>有色金属>油化工>农产品>煤化工>黑色金属>能源。周一，美伊暂停相互打击，贵金属、有色反弹，能源化工下跌。周二，临近美联储利率会议，由于缺乏前瞻指引，市场比较担忧美联储加息风险，各类资产普遍下跌。周三，特朗普再次威胁袭击伊朗，国际油价反弹。周四，美联储维持利率水平不变，符合市场预期。沃什继续鹰派表态，强调维持物价稳定。贵金属略有反弹。中国7月政治局会议强调加快存量政策落地节奏，增量政策表述不多，黑色金属震荡走弱。周五，美国二季度GDP和6月PCE均低于市场预期，日元大幅升值，美元指数走弱，市场风险偏好回升。
　　★宏观约束仍在，商品延续震荡
　　展望下周，交易主线暂未变化，各类商品依旧缺乏明显上涨动能。周末特朗普称同意取消对伊打击以换取协议，实际上在美债利率上行至高位、权益资产风险加大的时候，特朗普总是倾向于TACO，预计下周能源化工价格震荡走弱。为控制通胀预期，美联储表态偏鹰，支持加息的联储官员也不少，这意味着即便加息预期阶段性降温，近期仍有可能扰动市场。中期来看，美联储加息的门槛比较高，加息不但会加重财政压力，对美股也冲击显著，随着劳动力市场走弱，加息预期也将逐渐被下修。美债利率上行、权益市场波动较大，商品市场流动性也会受到影响。国内政策制定者对于经济形势有着比较充分的认识，对症施策难度有所上升，因此政策端选择先推动存量政策落地，同时谋划增量政策，预计9月是下一个观测增量政策的重要窗口。下周商品缺乏明显涨价动能，结构上有色>贵金属、农产品、黑色、化工>能源。
　　★总结与展望
　　有色>贵金属、农产品、黑色、化工>能源。
　　★风险提示：
　　地缘风险升级，海外货币政策超预期收紧